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在上述揹(bēi)景下，不衕(tòng)機(jī)構(gòu)依據(jù)(ju)資源稟(bǐng)賦(fù)選(xuǎn)擇(zé)了截然不衕的髮(fà)展路逕(jìng)，通過(guò)聚焦優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域實(shí)現(xiàn)槼(guī)糢(mó)突圍(wéi)。今年，債(zhài)(zhai)券型ETF的(de)髮展爲(wèi)海富通(tong)基(ji)金(jin)槼糢增長(zhǎng)貢(gòng)獻(xiàn)了(le)362億(yì)元(yuan)，華(huá)(hua)安黃(huáng)金ETF爲(wei)華安基(ji)金槼糢增長(zhang)貢獻了331億元，中歐(ōu)基金的(de)“固收+”産(chǎn)品一季(ji)度槼(gui)糢增量達(dá)到177億元，公募REITs業(yè)務(wù)分彆(biè)爲華夏基金咊(hé)中(zhong)金基金貢獻了(le)109億元咊(he)超50億元的槼糢增長。

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3、AH溢价收敛(lian)可(ke)能的三种模(mo)式：上涨中的追赶，即A股、港股均(jun)涨，A股(gu)弹性更大（14-15年、19年）；分(fen)化中的收(shou)敛(lian)，即A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落，即A股、港股(gu)均跌，港股跌幅更深(shen)（23年、24年5-8月）。

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6、观点小结(jie)：短(duan)期玻璃市场供需双弱，产业心态也依旧较为悲观。目前市(shi)场暂未见到转势驱动，预计期货盘面(mian)延续底部弱势波动状态。关注玻(bo)璃产(chan)线是否存在超预(yu)期冷修现象、商品(pin)市场整体情绪能(neng)否回暖等因素对玻璃期价的扰动可能，中长(zhang)期在终端需(xu)求拖累下玻璃价格也将持续承压，关注(zhu)玻璃产线变(bian)化、需求跟进力度。

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首当(dang)其冲的是贸易环境(jing)变化。欧盟反补贴关税、美国高额关税(shui)及零(ling)部(bu)件限制(zhi)，直接推高了汽车出海的成本与风险，迫使我(wo)们必须通过本地化生产、加速本地化生(sheng)产(chan)，构建区域(yu)产(chan)业链，多边合作合资等方式降低高关税(shui)和高壁垒带来的冲击。

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1、不过，复盘2020年初美(mei)伊冲突(tu)及2023年10月巴以冲突这两轮与本轮可比的地缘危机，可以看到(dao)其对市(shi)场的影响多为短期事件(jian)性冲击，内因才是市场走势的主要矛盾。并且从结构上看，科技成长板块(kuai)均非调整最剧烈的方向，反而由于(yu)有独立产业趋势的(de)支撑而(er)表现出较强的韧性。

2、3、投资者(zhe)结构：港股机构投资者占比更高，外资(zi)占比(bi)更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外(wai)资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散户占比(bi)66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左(zuo)右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披(pi)露的最新数据，2020年港股机构投(tou)资者占比(bi)（除做市(shi)商）达(da)57%，其中(zhong)海外机构投资者占(zhan)比36%，海外个人投资者(zhe)占(zhan)比5%，外(wai)资占(zhan)比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢(yi)价(jia)指数与美元走势高(gao)度相同，美元走弱时A股相对港股(gu)溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于(yu)没有外(wai)汇(hui)管制，监管规则与国际接(jie)轨，外资进入港股市场更便利，因(yin)此在外资加速流(liu)入中国权益市场时，港股往往(wang)较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧(you)持续升温，尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅(fu)抛售和价格下跌，东(dong)稳西荡下外资加(jia)速流入中国市场，港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放(fang)的金融(rong)体制率先受益。从个(ge)股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比(bi)越高，AH股(gu)溢价(jia)率越低(di)（图表13）。典型如家电行业(ye)中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更(geng)高达到18%。