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2025-06-24 04:46:18 作者:秦本祥

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3、投资者结(jie)构:港股机构投资(zi)者占比更高,外资占比更高,美国(guo)债务风险(xian)扰(rao)动,美(mei)元走弱,外资(zi)寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投(tou)资者结构中散(san)户占比66.7%,机构(gou)投资者占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程(cheng)度更深(shen),根据港交所披露的最新数(shu)据,2020年(nian)港(gang)股(gu)机构投资者占比(bi)(除做市商)达57%,其中海(hai)外机构投资者占比(bi)36%,海外个人投资者占比5%,外资占(zhan)比超40%。高外资(zi)占比也导(dao)致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势(shi)高度相(xiang)同,美(mei)元走弱时(shi)A股相对港股溢价下(xia)行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股(gu)相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际(ji)接轨,外资进入港股市场(chang)更便利,因此(ci)在外资加速流(liu)入中(zhong)国权益市场时,港股往往较(jiao)A股(gu)更为受益。今年以来市场对美国债务风(feng)险(xian)担(dan)忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛售和(he)价格下跌,东稳西(xi)荡下外(wai)资加速(su)流入中(zhong)国市场,港股(gu)凭借低(di)估值、业绩改(gai)善(shan)、更(geng)开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市(shi)的企业,外资机构持股(gu)占(zhan)比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外(wai)资持股占(zhan)比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机(ji)构持股比例(li)估算),AH股溢价率仅6%,而海信家(jia)电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。

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