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1、基本面：港股较A股业绩增速更强💗，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🧅👚💖🥒👝，受价格下行的影响较小🩳🩱👢。近两年来港股业绩增速显著强于A股👿🥥，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🌽👗🥝🍎👚，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👜😠，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🩳🍑👚，从剔除金融的净利润占比来看🍉🍉👅，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍒、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）🍋💟，制造业（汽车5%👜💔、电子5%🩲🥥🩲🩰、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大💓👢🌽，价格下行压缩毛利👄👗👝👝，进而影响盈利表现。相比之下👅，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥝🥻😡，且更偏向于互联网💘👢、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头😻，消费👜🤍👡、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小😈🍈💘。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济👠🤬🥕😈，因此对价格更敏感💗😡，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥥🍌，典型如16Q4-19Q4🍊🍒👢，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%😡🧄，二者增速差从8pct降至-6pct🍓。

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經(jīng)濟(jì)學(xué)(xue)傢(jiā)仍預(yù)計(jì)歐(ōu)洲央行今年將(jiāng)再次降息，儘(jǐn)筦(guǎn)政筴(cè)製(zhi)定者晻(àn)示不(bu)急于進(jìn)一步放鬆(sōng)政筴。Bloomberg進行的調(diào)査(zhā)顯(xiǎn)示，分析師(shī)們(men)繼(jì)續(xù)預測(cè)(ce)歐洲央行將在(zai)9月份將存欵(kuǎn)利率下調25箇(gè)基點(diǎn)，至1.75%。

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停牌核(he)查的触发条件一般是上市公司股价(jia)出现异常变动或是公司(si)出现(xian)重大(da)事项(xiang)。其(qi)目的是(shi)保护投资者利益，防止信息不对(dui)称导致的市场操纵和内幕交易(yi)。不过，由于停(ting)牌期间投资者无法进行买卖操作，资金被冻结，因此，股票突然停(ting)牌也是(shi)投资(zi)者最担心的问题之(zhi)一。

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从资产配置角度出发👝💓🍅，港股兼具超额收益潜力与风险分散功能，当前估值优势突出，长期投资价值显著🩱🧡💞👅，或成为投资者重要的超额收益来源之一。

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1、中国正面临严峻的老龄(ling)化问题，心脑血管病、糖尿病(bing)、高血压等慢性病的发病率随着人口老龄化的加剧而上升。集采、医保谈判(pan)等政策有望(wang)迎来改善修正，同时AI大(da)模型的迅速发展为医药板(ban)块带来了潜(qian)在(zai)重大变革机遇，叠加当前医药板(ban)块的估值(zhi)水平位于历史较低水平，板块(kuai)整(zheng)体估值或有(you)所(suo)修复。

2、下(xia)跌中的回落：美元(yuan)走强，外(wai)资流出，高外资持股占比(bi)的港股较A股跌幅更深，当前概(gai)率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均下跌的行(xing)情中收(shou)敛有两次典(dian)型案例，分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类似，均(jun)为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高(gao)的(de)港股(gu)相比A股受影响更大(da)，跌幅(fu)更(geng)深。（1）23年美联储处于加息(xi)周期，全年(nian)4次加息，美元指数(shu)从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加(jia)国内经济下行压力加大，外资加速流出，外(wai)资流出对外(wai)资持股(gu)占比更(geng)高的港股冲击更大(da)，23年(nian)恒生指数下跌-13.8%，万得(de)全A -5.2%，AH溢价(jia)指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位(wei)，美联储不断推迟降息(xi)时(shi)间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续(xu)高位，外资(zi)也在(zai)24年(nian)5-8月加(jia)速流出中国(guo)权益市场，港股更(geng)为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美(mei)元短期走强概率不大(da)，若三季度美丽大法案提高美国债务上(shang)限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美国债务，这意味着美国公共债务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及美(mei)国财(cai)政(zheng)部回(hui)补TGA账户需求，可能出现美债大幅(fu)增(zeng)发的情况，市场对(dui)美国债务(wu)风险的担忧可能引发美元进(jin)一步走弱。