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中金发布研报称，将周大福珠宝（01929）目标价调31%至14.92港元👗，投资评级为“跑赢行业”🍇🍆😡🍄。展望2026财年，周大福指引收入实现中低单位数的年增长👚🌽🤍，毛利率或因金价上涨贡献降低而有约0.8-1.2百分点的同比下降，但在持续的费用控制下，经营利润率预计有0.6-1百分点的年减🍑💞👜。考虑公司持续的营运好转🧅，中金上调周大福2026/27年度每股盈利预测9%/9%至0.83/0.91元🍇，目前股价对应15/14倍2026/27财年市盈率。

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1、1、基本面：港股较A股(gu)业绩增速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价(jia)格下行的(de)影响较小。近两年来港股(gu)业(ye)绩增速显著强(qiang)于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净(jing)利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖(tuo)累，核心在(zai)于A股的行业特(te)征(zheng)，从(cong)剔除金融的净利润占比来(lai)看，2024年A股主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药(yao)6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等(deng)，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利(li)表现。相比(bi)之下，港股(gu)除金融外，行业(ye)主要集中于周期（石化20%）和(he)科技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等行(xing)业占(zhan)比不(bu)高，行业属性导致了港股(gu)业绩受价格(ge)下行的(de)影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业绩(ji)更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

2、但从当前的市场来看，国内仍是海天味业的核心主阵地👜💟👚💖。2024年财报数据显示🥕，海天味业在中国东部、南部、中部💋、北部💓👿、西部地区营收额分别是47.92亿元、50.79亿元🩲、56.05亿元、64.01亿元🧡、32.5亿元，合计251.27亿元，占比总营收高达90%。数据推算，海外市场收入明显不足10%🍑🥑，占比极低🍋💞。