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2、美国需(xu)求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根据美国密歇根大学数据(ju)，2025年以来消费者信心指数正在(zai)持续走(zou)低(di)，叠加(jia)部分品(pin)牌(pai)已陆续宣布针对美国销售的产品采取重新(xin)定价策略以应对(dui)关税的影响，我们认为居民消费需求在2H25或存(cun)在(zai)一(yi)定放缓(huan)压力。此外，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入(ru)新的库存，而从1Q25各品(pin)牌业绩会的反馈来看，新定价策略的执行或存在一定的滞后(hou)，我们预计(ji)或对2025年毛(mao)利率(lv)产生一定影响，1Q25业绩(ji)会主要上市公司(si)对于2025年指引(yin)较为谨慎。