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上涨(zhang)中的追赶：货(huo)币超(chao)预期(qi)宽松，A股(gu)在(zai)上涨(zhang)中较港股弹性更大，当前货币“小步(bu)快跑(pao)”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛(lian)主(zhu)要来自(zi)政策催化下A股走(zou)强。A股(gu)经历(li)13年(nian)TMT牛市后(hou)，14年回调盘整，AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催(cui)化，包括货币宽松、地(di)产放松(song)、 “互联网+”产业(ye)政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年(nian)上(shang)半年货币(bi)宽松力度进一步增(zeng)大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆续放松(song)限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准(zhun)；产业政策方面，3月两会上《**工(gong)作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策(ce)催化下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期(qi)恒生指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内(nei)外部环境转好，宽货(huo)币+宽信用，流动性(xing)宽松推动A股强势(shi)反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的(de)会(hui)面(mian)，进(jin)入2019年，中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈会的召开(kai)稳(wen)定了(le)企业家(jia)信心，推动了宽货币(bi)向宽信用的传导，19/1央行(xing)两次全(quan)面降准，累计下(xia)调金融机构存款准备金率1个(ge)百(bai)分点(dian)。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策(ce)节奏上呈现“小步(bu)快跑”模式，后续要关注货币(bi)宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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1、本週債(zhài)市迴(huí)(hui)顧(gù)(gu)。上週末通脹(zhàng)咊(hé)齣(chū)口數(shù)據(jù)整體(tǐ)偏弱，全週資金麵(miàn)(mian)延續(xù)寬(kuān)鬆(sōng)，週中中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談(tán)未(wei)超(chao)預(yù)期，週五中東(dōng)地緣(yuán)政治衝(chōng)突陞(shēng)級(jí)，債市利率下行。

2、美国：特朗普警(jing)告伊朗不要对美国轻举(ju)妄动，可以促成伊以达成协议。特朗普称美(mei)国与今晚伊朗遭受的袭击无关。如果伊朗以任何方式、任何形式(shi)对我们发(fa)动攻击，美国武装力量的全部力量和威力将以(yi)前所未有的规模(mo)对(dui)你们进行(xing)打击。周日驻有美军的(de)伊(yi)拉克空军基(ji)地遭无人机袭击，尚(shang)无任何组织宣布对这些无人机的发(fa)射负责。以色列要求美(mei)国加入其针对伊朗发起的军事行动，以铲除伊朗(lang)核计划，但目前特朗普**尚未(wei)考虑这一选项。美国(guo)**迄今一直(zhi)与以色(se)列的行动保持距离，并认为伊朗通过(guo)打(da)击美国目标进行报复是(shi)不合法的。