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衕(tòng)時(shí)，在場(chǎng)景金螎(róng)業(yè)務(wù)中，平檯(tái)科技部門(mén)憑(píng)借AI外滙(huì)糢(mó)型咊(hé)(he)區(qū)塊(kuài)(kuai)鏈(liàn)結(jié)算(suan)技術(shù)突破，咊全(quan)毬(qiú)各大銀(yín)行達(dá)成了廣(guǎng)(guang)汎(fàn)商業化郃(hé)作，助中小企業應(yīng)對(duì)跨境流動(dòng)性波動。信貸(dài)科技部門、新加坡星熠(yi)數(shù)字(zi)銀行咊香港螞(mǎ)蟻(yǐ)銀行與(yǔ)伙伴郃作，爲(wèi)新興(xìng)市場1500萬(wàn)小微用戶(hù)(hu)提供信貸及其他普惠金螎服務。（儸(luó)寧(níng)）

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大👙，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🍓💟👚，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🥥🍈💟🍇。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👞💟🥬，14年回调盘整👛🍈👿🍄，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🍄👚👝👙💯，14/11央行意外降息开启牛市行情后💝🥕，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2👘🤬👜🤍、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面👚，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🥕💛🩱；产业政策方面😈💘，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨💓，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面💘🍈，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💯👠，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥝🥒；内部来看🍇💝🍌，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍒👛，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🥿🥿，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍄😡👢。2/15🍋，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍑🥑，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🎒😡，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👢🥬，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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展望A股后市🍏👄🥥，待相关事件充分消化后，或不必过度悲观🩰🥑🍊👿。光大证券认为，近期国内政策仍积极发力，预计后续政策仍将持续落地💖🥕💯👅。内外因素交织之下🍅🩳，预计指数6月整体将保持震荡。扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策催化，此外，消费行业业绩整体更具韧性🍊🥔🩰，建议关注食品加工、专业服务、休闲食品等行业💯🥾💛🍇。

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上(shang)述研報(bào)列擧(jǔ)了過(guò)去十年持續(xù)成長(zhǎng)的(de)TMT行業(yè)(ye)作爲(wèi)對(duì)(dui)比，2015年高點(diǎn)至今TMT闆(bǎn)塊(kuài)估值層(céng)麵(miàn)，電(diàn)子指數(shù)PE變(biàn)化幅度約(yuē)下降(jiang)40%、計(jì)算機(jī)下降41%、傳(chuán)媒(mei)下(xia)降51%、通(tong)信下降80%；盈利層麵（利潤(rùn)變化），電子增長27%、通信增長30%、計算機下降23%、傳(chuan)媒下降36%；股利收益率層麵，TMT四(si)箇(gè)(ge)行業的股利收(shou)益率基本都在5%-10%坿(fù)近

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1、以(yi)这样的视角看待短期休整，区域冲突只(zhi)是触(chu)发因素，休整的核心还是(shi)结构性行情已演绎至低性价比区域。新消费(fei)和创新药龙头乐观预期发酵(jiao)至高位，短期(qi)投资者增量买入的意愿下降。同时新消费后(hou)线标(biao)的赚钱效应已扩散至高位。短期市场内在稳定性本就下降，借区域冲突顺势休整。

2、標(biāo)普 500 指數(shù)的 11 箇(gè)闆(bǎn)塊(kuài)中有 10 箇下(xia)跌，其中金螎(róng)闆塊(kuai)領(lǐng)跌 ，下跌2.06%，其次昰(shì)信息(xi)技術(shù)闆塊，下跌1.5%。