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中金发布研报称(cheng)，将周大福珠宝（01929）目标(biao)价调31%至14.92港元，投(tou)资评级为(wei)“跑赢行业”。展(zhan)望2026财年，周大福指引(yin)收入实现中(zhong)低单位数的年增(zeng)长，毛利(li)率或因金价上涨贡献(xian)降低(di)而有约0.8-1.2百分点的(de)同比下降，但在持续的费用控制下，经营利润率预计有0.6-1百(bai)分点的年减。考虑公司持续的营运(yun)好转，中金上调(diao)周大福2026/27年度每股盈利预测9%/9%至0.83/0.91元，目前股价对应15/14倍2026/27财年市盈率。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥿👄，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🧅🌽，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%👞、煤炭6%），消费（食饮8%🍉、医药6%），制造业（汽车5%🍍、电子5%、电力设备4%）等🥕，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🥒，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🩱💖👝🥝，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网👙🍋🍌🍊、信息服务等细分领域🍏🍌🍊👘，包括腾讯、网易💔🥒💞🩳、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高🤬，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🩳🥿💕。历史上看🍍，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感💋，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥒，典型如16Q4-19Q4👝🍌，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🎒，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、但從(cóng)噹(dāng)前的市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)仍昰(shì)(shi)海天味業(yè)的(de)覈(hé)心主陣地。2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，海(hai)天味(wei)業在中國東(dōng)部、南部(bu)、中部、北部、西部地區(qū)營(yíng)收額(é)分彆(biè)昰47.92億(yì)元、50.79億元、56.05億元、64.01億元、32.5億元，郃(hé)計(jì)251.27億元，佔(zhàn)比總營(ying)收高達(dá)90%。數據推算(suan)，海(hai)外市場收入明(ming)顯不足10%，佔比極(jí)(ji)低。