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*本文为原文报告部分节选🥻🥿👠，原文还涵盖1季度全球行业业绩回顾和全球主要公司针对关税影响的反馈，以及具体投资建议，详见《全球研究2025下半年展望： 贸易冲击与经济格局重塑下的全球投资》

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作为A股调味品行业龙头企业，海天味业近日正式启动港股全球发售相关工作👜🍌🍎。本次发售时间定于6月11日至6月16日，预计6月19日在港交所主板挂牌上市👜👚。

参与活动条件：久久国产欧美一区二区

從(cóng)倉(cāng)位筦(guǎn)理來(lái)看，相較(jiào)于上(shang)週，“滿(mǎn)倉加螎(róng)資”咊(hé)“滿倉”所(suo)佔(zhàn)比例曏(xiǎng)上(shang)調(diào)整，均增(zeng)長(zhǎng)了2箇(gè)百分點(diǎn)，最新佔比依次爲(wèi)(wei)8%、36%；“50%~100%”、“50%以下”的倉位佔比下降，最新(xin)分彆(biè)爲33%、16%；“空倉”佔比提陞(shēng)3箇百(bai)分點至7%。

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3、观点。周内美元弱势(shi)也未能进一步推动铜(tong)价，从国内持仓来看空头力量反而在增强，但LME库(ku)存持续且快速去库下，多头也充(chong)满韧性(xing)，多空有分歧但在当前价(jia)位形成均衡。利多因素在于(yu)弱势美元、内外去库和低库存格局(ju)、国内现货紧张以及美(mei)国232调查是否加征关税的不确定性，而利空(kong)因素在于美**左右摇摆的关(guan)税态度以及由此带来的(de)全球(qiu)经济走向的不确定性。周末(mo)伊以冲突升级，这可能加重投资者对全球(qiu)经济前景的担忧，相比供给担(dan)忧，需求的担忧可能更甚。从国内来看，淡季来临下需求阶段性(xing)下滑也是(shi)不争的事实，但出口窗口的意(yi)外打开也使得出(chu)口预期增加，国内社(she)会库存累库预期进(jin)一步(bu)降(jiang)低。综合来看，多空博弈进(jin)入均衡态势，我们维系短期震荡格局的判断，继续关注78000~80000元/吨区间(jian)。

活动说明：揄拍自拍

1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强👿🥬，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小👗。近两年来港股业绩增速显著强于A股🩱，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩲，显著高于全部A股的-3%🥥，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥻💔，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥔👚🍓，核心在于A股的行业特征🍄👝🍏🍌，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🥑🧅👞🥿，消费（食饮8%💔👄🍍、医药6%）💞，制造业（汽车5%👝🍒🧅、电子5%💖👙🧄、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👗🍄🧄，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网💟、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🍑👗🩲、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高👜🩳👿🍈，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍆🥔🍑👚。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🍎🍓🥦💟，PPI同比从5.5%降至-0.5%🤍💯🧡🥔，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、最大功率高达680W的BC组件产品在灯光下熠熠生辉💖💕，技术讲解员的声音充满**，来自世界各地的客户穿梭于展台之间，洽谈合作。