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3、投资者结构(gou)：港股机构投资者占比更高，外(wai)资占(zhan)比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益(yi)。截至(zhi)2024Q4，A股投资者结构中(zhong)散户(hu)占比66.7%，机构(gou)投(tou)资者占(zhan)比1/3左右，其(qi)中(zhong)外资占比5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程度更深，根据港交所披(pi)露(lu)的最(zui)新数据，2020年港股机构(gou)投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机(ji)构投资者占比36%，海外个人投资(zi)者占比5%，外资占(zhan)比超40%。高外资占比也导致港股相(xiang)比A股更易受海(hai)外影响(xiang)，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相(xiang)同，美元走弱时A股相对港股溢价(jia)下行(xing)，主因国际资本寻求中国资产(chan)配(pei)置，港股相比A股制度更为开(kai)放(fang)和便捷，由于没有外汇管制(zhi)，监管规则(ze)与国际(ji)接轨，外资进(jin)入港股市场更便利，因此在外资加速流入中(zhong)国权(quan)益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场(chang)对美国债务(wu)风险担忧持(chi)续(xu)升温，尤其在特朗普公布对等关税后(hou)美元资(zi)产遭受大幅(fu)抛售和(he)价格下跌(die)，东稳西荡下外资加(jia)速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受(shou)益(yi)。从个股层面(mian)来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越(yue)高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电(dian)行业中，美的(de)集团外资持股占比68%（由于无法获取准确(que)数据，这里以国际中介机构持股比例(li)估算），AH股(gu)溢价(jia)率(lv)仅6%，而海信家电外资持股(gu)比例偏低25%，AH股(gu)溢价率也更高达到18%。

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焦(jiao)炭方(fang)面，焦炭现货(huo)稍强运行，天津、吕(lv)梁以及唐山准一级冶金(jin)焦价格不变，日照准一级冶(ye)金焦上涨10/吨，期货价格有所下跌，焦炭2509合约下跌1元/吨。供应(ying)方面，焦化企业生产亏损幅度扩大，目前焦企(qi)生产亏损50元(yuan)/吨左右，焦化企业持续亏损，部(bu)分(fen)焦化企(qi)业开工负荷小幅下降，本周独立焦企日均产量减少1.48万吨，247家钢厂焦炭日(ri)均产量减(jian)少0.06万吨；下游钢厂采购节奏有所推迟，对焦炭仍有提降预期，焦企(qi)经营压力不减。需求方面，国内钢材需求回落，螺纹表需回落9.06万吨至219.97万吨(dun)，同比减少7.14万(wan)吨；钢厂高炉产能利用率继(ji)续(xu)回落，247家(jia)钢(gang)厂高炉产能利(li)用率下降0.07%，铁水产量减少0.19万吨/日至241.61万吨/日，对(dui)于焦炭(tan)需(xu)求继续小幅回落(luo)。库存方面，本周230家独立焦企库存去库1.1万吨，钢厂焦炭库存去库2.96万吨，焦炭港口库(ku)存去库(ku)11.06万吨，焦炭总(zong)库存去库15.32万吨。综合来看，终端季(ji)节性(xing)需求淡季，钢材(cai)价格弱势(shi)运行，铁水日均产量继续回落，焦炭现货(huo)需求继续转弱，同时(shi)焦煤(mei)现货价格继续走弱，成本端对(dui)于焦炭价格基本无支撑，第三(san)轮提降(jiang)后焦化企业生产亏损扩(kuo)大，焦化企业开工率(lv)边际(ji)回落，独(du)立焦(jiao)化企业(ye)库存去化速度较慢，贸易(yi)商对于焦炭态(tai)度谨慎，投机性需求(qiu)缺乏，周内(nei)中(zhong)东局(ju)势扰动市场情绪，短期焦炭基本面无明显变化，仍旧延续供需宽松(song)局面(mian)，预计短期焦炭盘面呈现震荡运行态势。

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4月的贸易战再次(ci)提醒我们，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候，任何过(guo)度反应一些外部冲击因素而进行的交易，回头(tou)来看出错率都很高。不过，油价上涨能(neng)阶段性缓解工业品价格下行压力，更重要的是高油价将阻碍美国(guo)通胀回落。今年(nian)2月(yue)以来，美(mei)国CPI能源分(fen)项进(jin)入同比(bi)下跌区(qu)间，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高(gao)点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价(jia)因为供给因素飙升，该抑制作用势必减弱。美国通胀隐患重新升温、驱逐(zhu)非法移(yi)民带来的冲突，都可能会影响到减税法案的推进，同时也制约特(te)朗普在贸易问题上(shang)做文章的空间。如(ru)果从这个角度看(kan)问题，中东的冲突对中(zhong)国资产未必有负面影(ying)响(xiang)。

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1、布伦特原油(you)和西德克萨斯中质(zhi)原油（WTI）的隐含波(bo)动率飙升，期货(huo)价格(ge)涨幅高达 14%。对看涨(zhang)期权的恐慌性购买将看涨溢价推至 2022 年俄罗(luo)斯入侵乌克兰以来的最高水平，而伊朗的报复性打击引发了更多买盘。

2、吃喝板块继续回调，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续下行💘，而后维持低位震荡，截至收盘，场内价格跌2.3%。