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我们在中期策略报告中(zhong)描述了本轮市场进(jin)入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑(ji)是消灭高内在回(hui)报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济(ji)进入真正意义上的新常态，总(zong)需求增速结束三年低迷和下行，进入增速(su)稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整(zheng)和资产荒(huang)的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利(li)率利(li)差收敛，以及沪深300非金融建筑的自(zi)由现金流和(he)SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是(shi)估值的提升。据估算，沪深300指数总市(shi)值增(zeng)幅(fu)在17~58%之间。此外，本轮增量资金(jin)的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻(luo)辑之(zhi)下(xia)，高质量类股票可能会估值修复和提升空(kong)间(jian)更大，是重要的选股方向

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皮猛进一步解释称：“垃圾焚烧、餐厨处理、建筑垃圾这种看(kan)似单体的设施，通过园区化协同(tong)处理，形成能源的梯级利用和资源的循环利用，同时给城市(shi)提供可再生(sheng)的能源和可循环利用的资源。这种模式，在(zai)国内外都处于领先水平。”

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相反，经营(ying)负(fu)债规模则要复杂些，因为虽然是债，但相对(dui)偏(pian)高(gao)的经营负债很多时候意(yi)味着公司对上下游的(de)话语权更强(qiang)，与(yu)行业惯例和公司(si)所处行业地位息息相关(guan)。

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6月27日晚，国内光芯片龙头仕佳光子发布公告称，正在筹划(hua)通(tong)过发行股份及支付现金的(de)方式购(gou)买东莞福可喜玛(ma)通讯科技(ji)有限(xian)公(gong)司（简称“福(fu)可(ke)喜玛” ）控股权，同时(shi)拟募集配套资金。公司股票将于2025年6月30日（星期一）开市起停牌，预计停(ting)牌时间不超过10个交易日。本次交易尚处于筹划阶段，福可喜玛(ma)的估值(zhi)尚未最终确定，本次交易预(yu)计构(gou)成关联交易，但不会导(dao)致公(gong)司实际控制人发生(sheng)变更。

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1、展望7月，市场可能会呈现指数突(tu)破上行，科技非银(yin)等进攻性板块占优的格局。从基本面(mian)的(de)角度来看，财政指数的发力和消费(fei)的韧性，使得二季度总需求增速进一步边(bian)际改善(shan)，使得即将到来的中(zhong)报业绩期，在(zai)科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能(neng)，半(ban)年报(bao)披露窗口期成为A股有(you)利的上行动力。尽管(guan)高(gao)频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半(ban)年总需求(qiu)仍将保持平稳，经济出现(xian)衰(shuai)退或显著下行的可能性较低。在流(liu)动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资(zi)产荒趋势依然存在。上半年，无论是基(ji)金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右(you)，进一(yi)步(bu)积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正(zheng)反馈效应(ying)创(chuang)造了(le)有利条件，类似现(xian)象在2020年(nian)也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格(ge)方面，从当前景气趋(qu)势和产业(ye)趋势来(lai)看(kan)，7月科技风格占优的可能性较大。

2、田希蒙：预计港股在政策托底、AI技术催化及资金面支撑下延续震荡上行趋势。宏观层面🍌，稳增长政策加码有望推动经济复苏深化👞🥬💖💔，叠加港股企业营收受外围摩擦冲击相对有限👙🍓🥑👛，其板块结构表现或更受益于内需修复。估值方面，恒指动态PE约为10倍，处于历史中低位🧡💝🍉🧅👄，科技、医药等成长板块仍具修复空间🍏🎒。