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行业配置：维持哑铃配置(zhi)思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未(wei)回(hui)归，价(jia)格低位运行的(de)背(bei)景下，前端的收入和利润难以(yi)保证，但(dan)自由现金流充(chong)沛的企业(ye)，既可以延续其分红表现，也(ye)可以通过(guo)自由(you)现金流积累转(zhuan)化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享(xiang)受更(geng)多成长(zhang)性。具体方向提供三个视(shi)角：①稳定视(shi)角下，关注盈利(li)和分红稳健的银行；受益于长久期价值(zhi)和改革红利推升估值弹(dan)性的港(gang)口(kou)、公路；补贴政策推动下，兼具高(gao)股息+内销经营基本面延续改善的白电(dian)龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳(wen)健(jian)的白(bai)酒。③进攻弹性(xing)视角(jiao)下，关注(zhu)存量项目进入收获期(qi)，自由现(xian)金流释(shi)放加速的电信运营商。小(xiao)盘成长方面(mian)，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成(cheng)长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比(bi)）触(chu)底(di)-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至(zhi)1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的(de)货币(bi)政策(ce)工具、支持中央汇金公(gong)司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的(de)小盘成长(zhang)行情或将进一(yi)步加强，而本身弹(dan)性更大的北交所（涨停限制(zhi)30%，下同(tong)）和科(ke)创(chuang)板（20%），相比(bi)主板（10%）或(huo)表现出更大的优势。行业(ye)关注自主(zhu)可控，包括电(dian)子（算力、半导体(ti)设备、芯片(pian)）、信息化（数据(ju)库、操作系统）、能(neng)源化工（新(xin)疆煤(mei)化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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中信证券表示，下半年房地产发展新模式将更有针对性地缓解结构性供需矛盾🍏，为稳外贸政策持续发力创造良好条件💌，特别是在全球经济动能减弱🧡、地缘政治和贸易摩擦不确定性加剧的背景下，有望为我国经济注入更多稳定力量。

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首先，在客戶(hù)結(jié)構(gòu)上，奕(yi)斯偉(wěi)計(jì)算對(duì)大客戶的依顂(lài)程度令人咋舌。2022年至2024年，來(lái)自第一大客戶（《招股書(shū)》中稱(chēng)客戶A）的收入分彆(biè)爲(wèi)15.78億(yì)元(yuan)、14.38億元、15.55億元，收入佔(zhàn)(zhan)比分彆達(dá)78.9%、82.1%、76.8%。

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三是改善了企业效益和预期🩳😻💗🍑。宏观政策持续发力👝，市场销售扩大💓🩰，带动企业效益改善🥝、利润恢复和预期改善。从企业效益看，1-4月份，规模以上工业企业利润同比增长1.4%，比1-3月份加快0.6个百分点，其中4月当月增长3%，比上月加快0.4个百分点。从预期和信心来看，5月制造业采购经理指数比上月回升0.5个百分点，其中生产指数升到扩张区间；服务业商务活动指数为50.2%💓💘，连续三个月保持在景气区间。

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1、本次伦敦谈判达成“框架协议”🍍🍋🍍，延续日内瓦共识💌🍊，但关税等细节谈判进度或低于市场预期。中美双方在经历6月9日至10日的高强度谈判后🥝，达成实施日内瓦共识的协议框架，为未来进一步磋商提供了结构性基础。结合中美两方发布的信息，该协议主要包括以下协同措施：美国将考虑在协议框架内调整对华出口管制和技术限制🩲，尤其是芯片🩲、喷气式发动机零件等领域🩲💗💕；相应的，中国将在稀土出口上适度放宽管控🩰。这一结果符合我们此前的预判。

2、不过，近10年，基金对银行股的配置比例整体较低🍊👚。国泰海通研报指出💋🩲👜💖，2010年以来我国确实迈入了产业快速转型升级时期，主动型基金的持仓逐渐从传统的银行板块切换至新兴产业是顺势而为🍇🍑👘💓🥭。从基金季报的口径看🥻😠，基金持股市值中银行股的占比从2009二季度的高点34.7%下降至2014一季度的低点2.3%，之后绝对占比和相对沪深300的配置水平都在低位徘徊。