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*本文为原文报告部分(fen)节选，原文还涵盖1季度全球行(xing)业业绩回顾和全球主要公司针对关税影响的反馈，以及(ji)具体投资建议，详见《全球研究2025下半年展望： 贸易(yi)冲击与经济格局重塑下的全(quan)球投资》

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作为A股调味品行业龙头企业，海天味业近日正式启动港股全球发售相关工作🥔🍌💝💕💔。本次发售时间定于6月11日至6月16日，预计6月19日在港交所主板挂牌上市🥦🤬。

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从仓位管理来看，相较于上周，“满仓(cang)加融资”和“满仓”所(suo)占比例向上调整(zheng)，均(jun)增(zeng)长了(le)2个百分点，最新占比(bi)依(yi)次为8%、36%；“50%~100%”、“50%以下”的仓位占比下降，最新分别(bie)为33%、16%；“空仓”占比(bi)提升(sheng)3个百分点(dian)至7%。

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3😠💌🥑🤬、观点🥿👿。周内美元弱势也未能进一步推动铜价，从国内持仓来看空头力量反而在增强，但LME库存持续且快速去库下🩰🍋，多头也充满韧性🥭👠，多空有分歧但在当前价位形成均衡💘👿。利多因素在于弱势美元👅💝👡👠、内外去库和低库存格局💖🥻、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性🍒👘，而利空因素在于美**左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性。周末伊以冲突升级👠，这可能加重投资者对全球经济前景的担忧，相比供给担忧，需求的担忧可能更甚👛🥻。从国内来看，淡季来临下需求阶段性下滑也是不争的事实🩰👙🍓，但出口窗口的意外打开也使得出口预期增加，国内社会库存累库预期进一步降低。综合来看，多空博弈进入均衡态势👢👠💖🌽，我们维系短期震荡格局的判断，继续关注78000~80000元/吨区间🍄。

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1、1、基本面：港股较A股业(ye)绩增速更(geng)强，A股消费+制(zhi)造+周期，港股更(geng)偏(pian)科(ke)技互联网，受(shou)价格下行的影响(xiang)较小(xiao)。近两年来港股业(ye)绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同(tong)比(bi)10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金融后(hou)港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于(yu)全A（非金融）的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受(shou)价格(ge)因素拖累，核心(xin)在于(yu)A股的行业特征，从(cong)剔除金融的净利润占比来看(kan)，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更(geng)大，价格下行压缩毛利，进而(er)影(ying)响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化(hua)20%）和科技行业(ye)（传媒13%、通信12%），且更偏向(xiang)于互联网、信息服务等细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小(xiao)。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经(jing)济，因此对(dui)价格更(geng)敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、最大功率高达680W的BC组件产品在灯光下熠熠生辉👡🧡，技术讲解员的声音充满**👝💕，来自世界各地的客户穿梭于展台之间🥦🧡👿，洽谈合作。