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1、3、投资者(zhe)结构:港股机构投资者(zhe)占比更高,外资(zi)占比更高,美国债务风险扰动(dong),美(mei)元(yuan)走弱,外资寻求中国资产配置,港(gang)股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机构(gou)投资者(zhe)占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构化(hua)程度更深,根据(ju)港交所披露的最新数(shu)据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比(bi)5%,外(wai)资占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股(gu)相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行(xing),主因(yin)国际资本寻求中国资产配置,港(gang)股相比A股(gu)制度更为开放和便(bian)捷,由于没(mei)有外汇管制,监管规则与国际(ji)接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权(quan)益市场时,港股往往较A股更(geng)为受益。今年以来市场对(dui)美国债务风(feng)险担忧持续升温,尤其(qi)在特朗普(pu)公(gong)布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港(gang)股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从(cong)个股层面来看,同时在A、H上市的企业(ye),外资(zi)机构持股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典型如家电行业(ye)中,美的集团外资持股占比(bi)68%(由于无法获取准(zhun)确数(shu)据,这里以国际中(zhong)介机构持股比例估算),AH股溢价(jia)率仅6%,而(er)海信家(jia)电(dian)外(wai)资持股比例偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高达到18%。
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