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美国需求面临不确定性，关税风险或逐(zhu)步体现。根据美国密歇根(gen)大学数据，2025年以来消费者信心(xin)指数正在持续走低，叠加部分品牌已陆(lu)续宣布针(zhen)对美国销售的产品采取重新定价策略以应对关税的影(ying)响，我(wo)们认为居民消费需求在2H25或存在一定放缓压力。此(ci)外，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的(de)库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略(lve)的执行或存在一定的(de)滞后(hou)，我们预计或对2025年毛利率(lv)产生一定(ding)影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎。

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