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2、25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市(shi)，是基准(zhun)判断(duan)。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本(ben)市场“隔离墙”能够隔绝(jue)大部分短传导链条的宏观风(feng)险，比如财政、货(huo)币、经济(ji)数(shu)据验证。当前市场主要的下行风(feng)险，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的(de)变化(hua)。市场关注度较高的是美国经济(ji)下行可能超预期，强化全球衰(shuai)退预期。这种情况下，中国需求也可能(neng)更长时间维持低(di)位，A股供需格局(ju)改善节点可能推(tui)后。而在中长期中美竞争视角下，美国经济下行压力对中国资产(chan)的影响是中性的。