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维持年度策(ce)略观点:牛市上半场金融再(zai)通胀(zhang),红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛(niu)市》看法(fa),牛市上半场是金融(rong)再通胀,权益资产在流动性宽松环境下估值(zhi)抬升,资产(chan)价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关重要,打破“资产缩水-债务压(ya)力-消费收缩(suo)“的恶(e)性循环(huan)。下半场是(shi)实物(wu)再通胀,实际(ji)利率下行与资产价格上行**借贷需求(qiu),资金通(tong)过信贷渠道从(cong)淤积的金融市场进(jin)入实体经(jing)济(ji)。当前仍处牛市上半场的金融再通胀,剩余流动(dong)性宽松助力小盘(pan)成长弹性(xing)释放,同(tong)时通胀尚未回归,红利资(zi)产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在(zai)于通胀和EPS的回归,在(zai)观(guan)测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思(si)路。
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