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本周美债和美元受通胀报告和中东紧张局(ju)势影(ying)响大幅(fu)波动，本周早些(xie)时候(hou)受CPI、PPI、初请失业金等数据影响(xiang)，美债收益率下行。周五中东冲突导致油价大幅上(shang)涨7.6%，带动不同(tong)期限美债收益率显著上行。2年期、10年期、30年期美债收益率本周分(fen)别下行6bp、10bp、8bp。日(ri)本长端利率本周收平(ping)2.88%，下周重点关注日(ri)央行会议。

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此外，大消费🍈🩲💓🤬🥝、大科技题材普遍走低😈。其中，白酒股深度回调💋👢👜，食品ETF（515710）场内重挫2.3%🥕👚🥒，全天溢价交易🥻💓👚👗💓，显示买盘尤为强劲，或有资金在大跌时介入🍍🩲🍏。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，吃喝板块近期持续回调😡🩲，但鉴于当前位置或不必过度悲观🥾👜。

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“越过高山🍊🍓，越过平原，跨过奔腾的黄河长江……”2024年7月💟，***主席对哈萨克斯坦进行国事访问。宽敞明亮的贵宾楼大厅里，14名少年围成半圆🍉，为***主席用中文演唱《歌唱祖国》。孩子们向习爷爷讲起自己的梦想：“长大后我想去中国的清华大学读书”“清华大学也是我的梦，我想学程序设计”……

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1👚、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网👛💔🥻，受价格下行的影响较小🥿。近两年来港股业绩增速显著强于A股👠🍓，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🩲，同样高于全A（非金融）的-13%🍄👞。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💌🍊，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🧄🥻🥒、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%💯、电力设备4%）等😠🍑，这些行业基本面受价格因素影响更大💟🍏，价格下行压缩毛利👚💕👢👅👡，进而影响盈利表现👛👄💝。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍅🥝👠👿，包括腾讯💞🤍、网易、美团等互联网巨头👠，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🧄💝，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🤍，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👘，全部港股从-3%升至12%🍌🍑👅，二者增速差从8pct降至-6pct😈🧡🍒。

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1、上涨中的追赶(gan)：货币超预期宽松，A股在上(shang)涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上(shang)涨行情中收敛均发生在(zai)货币宽松区间，分别(bie)为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛(lian)主要来自政策催化下A股(gu)走(zou)强。A股经历13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整，AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要(yao)来自政策催(cui)化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中(zhong)货币方面，14/11央行(xing)意外降息开启牛市行(xing)情后，15年上半年货(huo)币宽松力度进一(yi)步增大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两次降息(xi)；地产方面，14年6月开始地方陆(lu)续放松限购(gou)政(zheng)策，14年9月央行明确放松首套房(fang)认购(gou)标准(zhun)；产(chan)业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全年(nian)工作(zuo)重点。一系列政策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%，对应       AH溢价指数(shu)从89上(shang)行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动(dong)性(xing)宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方面(mian)，得益(yi)于18/12中美(mei)两国领导人在(zai)G20的(de)会面，进入2019年，中美(mei)贸(mao)易摩擦进入(ru)缓和阶(jie)段；内部来看，18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业(ye)家信心，推动(dong)了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次(ci)全面(mian)降(jiang)准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期(qi)，带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数(shu)20%，AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛(lian)需观测到货币宽松加(jia)码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式，后续(xu)要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏(zou)和力度。

2、6月12日，“2025陆海财经论坛”在新加坡乌节泛太平洋酒(jiu)店举行，论坛(tan)主题为：互联互通，共商共赢，中国产业出海东南亚(ya)的趋(qu)势与愿景。光子工作室群新加坡负(fu)责人闾毅琪谈(tan)到，男性用户难变现？本质是你没做出好产品。