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分化中(zhong)的收敛：通(tong)胀回(hui)归A股较港股业绩占优，美(mei)联储(chu)降(jiang)息(xi)预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热(re)化，尤(you)其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港(gang)股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资(zi)源品(pin)行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上(shang)电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资源品(pin)受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境(jing)对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年(nian)全年净利润增速21%，通胀回(hui)归(gui)带来A股(gu)相较(jiao)港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的(de)重要原因之(zhi)一。当(dang)前(qian)来看，关注通胀回(hui)归的节奏和幅度，若价格水平快速回升(sheng)，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流(liu)动性趋紧对港股冲击更大，可能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。

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短期来看🥦👚👢，海外地缘冲突再加码🍍🥻，关注贵金属、原油相关板块避险逻辑投资机会。以色列和伊朗冲突，石油供给约束收紧和黄金贵金属避险属性逻辑叠加叠加🍈💘🍒，两类商品有望保持韧性🤍。黄金价格今年在美债信用持续性问题的先抑后扬下🍊，迎来了先涨后跌的节奏，原油在贸易影响需求的前景约束下🥒，也经历了漫长调整期👅💞，此次中东地缘冲突带来供给端约束的价格修复，从弹性来看能源强于贵金属，确定性角度贵金属强于能源💝。

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1、此外，根据中证指数有限公司此前发布的公告💯💕👚👿，上证50、上证180、上证380、科创50等4个沪市指数，合计更换61只样本股👘💋🍇🤍；沪深300、中证500🩱🍎🩰、中证1000、中证A50👞🍆🩰🍉、中证A100、中证A500等6大跨市场指数合计更换187只样本股🥥👗，均已于6月13日收市后正式生效。

2、综合而言👿🍎，中东局势在周末仍继续升温，关注冲突是否进一步扩大以及美国是否正式宣布介入，短期贵金属受资金青睐🍇，正在试探前期高点的阻力。