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1、基本面：港股较(jiao)A股业绩增速更强(qiang)，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下(xia)行的影响较小(xiao)。近两(liang)年来(lai)港股业绩增速显(xian)著强于A股(gu)，2024年全部港股归(gui)母净(jing)利(li)润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净(jing)利润同比(bi)11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价(jia)格因素拖累(lei)，核(he)心在于A股的行业(ye)特征，从剔除金融的净利润占(zhan)比来(lai)看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业(ye)基(ji)本(ben)面受价(jia)格因素影响更(geng)大，价格下行压缩(suo)毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港(gang)股除金融外，行业主要集中(zhong)于(yu)周期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括(kuo)腾讯、网易、美(mei)团等互联网(wang)巨头，消(xiao)费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小(xiao)。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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