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2025-06-27 02:02:04 作者:黄川越

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1、分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热(re)化,尤其港股表(biao)现更为强势(shi),AH溢(yi)价指数从20/10高(gao)点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预(yu)期升温的背景(jing)下持续(xu)下跌,恒生(sheng)指数21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下(xia)重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤(mei)炭、化工、钢铁等周(zhou)期资(zi)源品受通胀上行影(ying)响,同样涨幅居前,AH溢价指数(shu)从(cong)130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%,港(gang)股21年全年净(jing)利润(run)增速(su)21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势(shi)放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节(jie)奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业(ye)绩优势放大,有望相对港股走强,但短(duan)期概率不大。此外,关注美联储(chu)降息预(yu)期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲(chong)击更大,可能出现(xian)A股涨港股跌的分(fen)化(hua)收敛(lian)。

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