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银行ETF（512800）基金经(jing)理助理张放：银(yin)行ETF中包含了所有A股上市(shi)的银行股，不区分国有大行、股(gu)份行、城(cheng)商行作(zuo)为最优选择，而是代表A股银行板块整体表现。ETF的核心价值在于通过指数化配置实(shi)现全行业均衡布局，而非(fei)单一选择某类银行(xing)作为最优(you)配置。截(jie)至5月31日，银行ETF 42只成分(fen)股中(zhong)，包含国有大行6家（权重占比26.3%，同下），城(cheng)商行(xing)17家（24.3%），股份(fen)行9家（43.4%），农商行10家（6.1%）。

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湘财证券指出，长维度来看👝👠💖，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025年**工作报告中提到的科技💌🍇🍇🍓、绿色🍋🌽💌🥿👠、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度来看，目前处于中美关税90天缓冲期内👅💛🍎🧅，我国出口有望保持相对韧性👿，且国内宏观政策逐步落地，国家已将工作重心转向科技领域👿，大环境稳定有利于市场上行😻🥬🍍👄。

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下跌中的回落：美元走(zou)强，外资流出，高外资持股占(zhan)比的港(gang)股较A股跌幅(fu)更深，当前概(gai)率不大。AH溢价(jia)在A股和港股均下跌的行情中收(shou)敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资(zi)占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更(geng)深。（1）23年美联储(chu)处于加息(xi)周期，全(quan)年4次加息，美元指数从低(di)位(wei)101升至107，10年(nian)期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流(liu)出，外资流出对外资持股占比更高的(de)港股冲击(ji)更大，23年恒生指(zhi)数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至(zhi)151。（2）24年美国通胀持续高位，美联(lian)储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益(yi)市场，港股更为受(shou)挫，24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升(sheng)至151。当前来看(kan)，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在(zai)未来10年增加3.3万亿(yi)美元的(de)美(mei)国债务(wu)，这(zhe)意味着美国公共债务与GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求(qiu)以及(ji)美国(guo)财政部回补(bu)TGA账户(hu)需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担(dan)忧可能引发美(mei)元进一(yi)步走弱。

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2、最新经济指标显示通胀压力出现缓解迹象🍅😻🌽👠，这为政策调整预留了空间。尽管上个月通胀率意外上修至3.4%🍈👝🍓🍎，但英国央行仍坚持通胀将于2027年回归2%目标的预测。值得注意的是💝，中东局势紧张导致国际油价单日飙升13%，可能对后续通胀走势构成干扰💯🍈🍉。市场定价已充分反映8月降息预期🥻🎒🌽，交易员认为届时降息概率从月初40%大幅攀升至80%🌽🍄，年底前两次降息的预期更是被完全消化😡🥻。