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上涨中的追赶：货币超预期宽松(song)，A股在(zai)上涨中较港股弹性更大，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感，AH溢价在(zai)上涨(zhang)行情中收(shou)敛均发(fa)生在货币(bi)宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年(nian)TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自(zi)政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币(bi)宽(kuan)松(song)力(li)度进一步增大，央行(xing)2、4月两次降准，3、5月两次降(jiang)息；地产(chan)方面，14年(nian)6月开始(shi)地方(fang)陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购(gou)标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动(dong)计(ji)划列为全年(nian)工作重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货(huo)币+宽信用，流动性宽松(song)推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业(ye)家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计(ji)下调(diao)金(jin)融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带(dai)动A股迎来(lai)春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢(yi)价指(zhi)数从115升至128。当前来(lai)看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续(xu)性，即降准降息的节奏和力度。

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面对伊朗14日稍早时导弹袭击👞💟，以军表示大部分导弹在到达该国之前，被防空系统拦截或者未能击中目标😠🩳。但是仍然有多枚导弹突破了以军的防空系统直接落入特拉维夫等城市，造成居民楼受损🍏。

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抢出口退潮后，预计外需动能的转弱对内需和物价也将带来一定压力，基本面叙事或再度浮出水面👝🥑🩰。上半年表现尚好的消费或因外贸领域的就业压力而放缓，上半年工业生产价格和居民通胀的分化趋势也可能出现收敛🍋，届时PPI的下行压力或进一步向CPI传导🩳👞。

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