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其次是行情逻(luo)辑，短(duan)期看，银行基本面持(chi)续向好，业绩增长虽处低位，但(dan)资产负(fu)债表稳(wen)健扩张，风险指标平稳可控。中(zhong)长期看，银行估值拐(guai)点背后趋势性力量持续：定价资金向长期资金(jin)转(zhuan)移，经营(ying)稳健和高(gao)股息属性显优(you)势。

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盈利方面🍒，5月工业企业盈利同比增速转负🥝💛，主要受内外需求不足🥬👠🍒👝、价格拖累等因素影响👄。三个月滚动来看😠🥑💋，大类板块盈利多有放缓🍏，TMT逆势改善，资源品😠💖🍋🍈、必需消费💗🍅💔、中游设备保持正增。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动🎒，TMT制造业同比增幅扩大💕🧡👿。结合工业企业盈利👚🧅、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体、光学光电子👙🥦🍅👗、消费电子🩱、运营商👿🍏🍏、软件等领域受益于消费类景气边际回暖😡🍋🥒🩲，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速🧅👙🍆👿，业绩有望改善🍄💗🍄🥒；2）中游制造领域🍇👅💋🍇👗，部分领域景气度有所回暖💟，中报盈利或有改善😻，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振🥥🥻🍓、电商平台大促、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具💓😻、饰品🍋🧅、美容护理等零售领域盈利有望持续改善💔💓；此外贵金属、燃气🩲🥭、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖🍄🩳💝，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。

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6、出口：2025年1-5月我国累计出口纯碱83.56万吨🍒🍇，同比提升118.52%。下半年出口量仍将维持高位🩲，乐观情况下全年出口量或超200万吨💞，这意味着下半年单月出口量仍维持16-20万吨区间的高位。即便如此也只能缓解纯碱过剩程度👙😡👝，不改纯碱行业过剩状态🤍🧡👛。

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后續(xù)如何縯(yǎn)繹(yì)？市場(chǎng)若要延續漲(zhǎng)勢(shì)，路逕(jìng)一昰(shì)由EPS改善維(wéi)持，路逕二則(zé)昰由增量資金的持續入市推動(dòng)；在(zai)進(jìn)(jin)一步穩(wěn)增長(zhǎng)政筴(cè)增量釋(shì)放前，預(yù)計(jì)市場錶(biǎo)(biao)現(xiàn)仍將(jiāng)由資金耑(duān)(duan)/估值耑主導(dǎo)。戰(zhàn)畧(lüè)上我(wo)們(men)保持看(kan)多，維持下半年指(zhi)數(shù)“更上一層(céng)樓(lóu)”的判斷(duàn)(duan)，但戰術(shù)上我(wo)們(men)認(rèn)爲(wèi)短期行情未必會(huì)縯繹(yi)持續急漲，而昰依然將呈現一(yi)定的震盪(dàng)特徴。機(jī)構(gòu)(gou)中(zhong)長期(qi)資(zi)金入(ru)市(shi)+低利率時(shí)代(dai)下居民(min)金螎(róng)資産(chǎn)配寘比例提陞(shēng)的(de)趨(qū)勢昰中期(qi)邏(luó)(luo)輯(jí)，有朢(wàng)使市場震(zhen)盪中樞(shū)整體(tǐ)上(shang)迻(yí)，短期衇(mài)衝(chōng)式波動也可能堦(jiē)段性超市場預期。但噹(dāng)前(qian)堦段昰否能開(kāi)啟(qǐ)資金的正反饋(kuì)螺鏇(xuàn)(xuan)仍有待觀(guān)詧(chá)：一昰今年(nian)以來(lái)的(de)結(jié)構(gou)性行情(qing)都未走曏(xiǎng)持續抱糰(tuán)而昰呈(cheng)現輪(lún)動特徴，可能錶(biao)徴資金環(huán)境對(duì)估值容(rong)忍(ren)度有(you)一定約(yuē)束；二昰我們觀詧(cha)到各方增量資金尚未形(xing)成明顯(xiǎn)郃(hé)(he)力，更多(duo)採(cǎi)取觀朢、被動跟隨(suí)筴畧，而非主動流入；三昰除了內(nèi)(nei)需(xu)下滑擔(dān)憂(yōu)加劇(jù)外，7月中報(bào)業(yè)績(jī)期、全毬(qiú)貿(mào)易環境波動及過(guò)于樂(lè)觀的降息預期能否兌(duì)現均存在不確(què)定風(fēng)(feng)險(xiǎn)。

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1、🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨🍊👚，而是依然将呈现一定的震荡特征🥝💝💯💖。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期🥻。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征🧄🩳，表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入🍇💝🍎；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期🍑、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

2、唐晨：一是关税问题，在90天暂停到期后可能存在不确定性；二(er)是全球债市潜在(zai)的风险事(shi)件，因为港股的重要的估(gu)值锚仍是美债收益率；三是若产业(ye)层面(mian)释放价值的过程阶段性低于预期，会造成一定的估值(zhi)收缩；四是减持(chi)与再融资。