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维持(chi)年度(du)策略观点(dian)：牛市上半场金(jin)融(rong)再(zai)通胀，红利底仓+小盘成长哑(ya)铃配置。我们继续维持年度(du)策略(lve)《再通胀牛市》看法，牛市上(shang)半场是金融(rong)再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关(guan)重(zhong)要，打破“资(zi)产缩水-债务压力-消费收缩(suo)“的恶(e)性循环。下半场是实(shi)物再通胀，实(shi)际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤(yu)积(ji)的金融市场进入实体经济。当前仍(reng)处牛市上半场的金融再(zai)通胀，剩余流动(dong)性宽松(song)助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归(gui)，红利资产凭(ping)借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于(yu)通胀和EPS的回归，在观(guan)测到PPI的显著修复(fu)之(zhi)前，仍维持红利底仓(cang)+小盘成长的哑铃型配置思路。

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