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上涨(zhang)中(zhong)的追赶：货币超预期(qi)宽(kuan)松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货(huo)币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由(you)于A股较港(gang)股散户(hu)投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发(fa)生在货币(bi)宽松区间，分(fen)别为14-15年和(he)19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛(niu)市后(hou)，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其中(zhong)货币方面，14/11央行意外降息(xi)开启牛市行(xing)情后，15年上半(ban)年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降(jiang)准，3、5月两次降息；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆续放松限购(gou)政(zheng)策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产(chan)业政策方面，3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互(hu)联(lian)网+”行(xing)动(dong)计划(hua)列为全年工(gong)作重点。一系列政策催化(hua)下A股持续上涨，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数涨(zhang)幅仅18%，对(dui)应       AH溢价指数从89上行至(zhi)140。（2）19年初内外(wai)部(bu)环(huan)境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan)；内(nei)部来看，18/11民企座(zuo)谈会(hui)的召开稳定了(le)企业家信心，推动了宽货(huo)币向宽信用的(de)传导，19/1央行两次(ci)全面降准，累计下(xia)调金(jin)融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超(chao)出市(shi)场预期，带动A股(gu)迎(ying)来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢(yi)价指数(shu)从115升至128。当前来看，要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加码，今年以(yi)来货币政策节奏(zou)上呈现“小步快跑”模式，后续(xu)要关注(zhu)货币宽松的持续性，即降准降息(xi)的节奏和力度。

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另外，今(jin)年(nian)以來(lái)已有12隻FOF清盤(pán)，其中偏債(zhài)FOF、養(yǎng)老目標(biāo)FOF各有4隻，偏股FOF有(you)3隻，賸(shèng)餘(yú)1隻爲(wèi)平衡混郃(hé)FOF。這(zhè)12隻FOF中，均囙(yīn)基金資産(chǎn)淨(jìng)值低于郃衕(tòng)(tong)限製而清盤，其中7隻(zhi)髮(fà)(fa)起式FOF未過(guò)三(san)年槼(guī)(gui)糢(mó)大攷(kǎo)。

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1、地缘政治驱动的油价冲击往往比投资者想象的更加短暂💗。历史经验表明👿🥿💗，除非中东石油产出出现重大中断🍑😠，否则冲击影响很可能被控制在有限范围内。

2、2025年6月17日😻，上海久诚律师事务所许峰律师代理的任子行（**）（300311）投资者索赔案将开庭，目前已经收到了法院送达的传票。律师团队同步还在继续推进后续案件的立案工作，还在继续接受其他投资者的索赔委托🍋🥕💗💖。6月11日，再代理投资者深圳中院提交部分立案。（许峰律师专栏）