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今年以来，机构(gou)定制(zhi)型产品清盘潮延续(xu)，债(zhai)基领域表现(xian)尤为突出；同时，主动权益(yi)也出现机构定(ding)制型(xing)产品清盘现(xian)象。富国基金(jin)孙彬旗下发起式(shi)产品(pin)，虽挺过三年规模(mo)大考，但因开放期结束后规模低于5000万元触发清盘条款，该产品长期由机构100%持有，但规(gui)模在(zai)今年一(yi)季度断崖(ya)式缩水，环比降幅(fu)近99%。

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下跌中的回落：美元走强，外(wai)资(zi)流出，高外资持股(gu)占比(bi)的港股较A股跌幅更深，当前概(gai)率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例(li)，分(fen)别为(wei)23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似，均为强美元之下(xia)，外资(zi)加(jia)速流(liu)出中(zhong)国资产，而外资占比更高的港股相比A股受(shou)影响更(geng)大(da)，跌(die)幅更深(shen)。（1）23年美(mei)联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从(cong)低位101升至107，10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至(zhi)151。（2）24年美国通胀持续(xu)高位，美联储不(bu)断(duan)推迟降息(xi)时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大(da)，若三季度(du)美丽大法案提高美国债(zhai)务上限落地，预计将(jiang)在未(wei)来10年增加(jia)3.3万亿(yi)美元的美国债务，这意(yi)味着美国公共债务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美国(guo)财(cai)政(zheng)部回补TGA账户需求，可能出现美(mei)债(zhai)大幅增发的情况(kuang)，市场对美国债务风险的担忧可能(neng)引发美元进一步走弱。

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三一国际（00631）盘中涨超5%，绩后累计(ji)涨(zhang)幅已近27%。截至发稿，股价上涨4.17%，现(xian)报6.99港元，成交额6298.38万港元。

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上述研报列举了过去十年持续成长(zhang)的TMT行业(ye)作为对比，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅度约下降40%、计算机下降41%、传媒下(xia)降51%、通(tong)信下(xia)降80%；盈利(li)层(ceng)面（利润变(bian)化），电(dian)子增长27%、通信增长30%、计算机下降23%、传媒下(xia)降36%；股利收(shou)益率层面，TMT四个行(xing)业的股利收益率(lv)基本都在5%-10%附近

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1、年内已清盘的105只基金中，发起式产品有40只，占比为38%🥕🥔🍋🧅，均因基金资产净值低于合同限制而清盘😈。其中32只已清盘发起式产品为权益类基金，占权益产品清盘总量的四成。显然，三年规模大考机制正加速市场出清💔🩳😈。

2、拉长时间维度看🩱👢😈🥦，作为企业职工的养老钱和中长期资金，企业年金基金长期业绩表现相对稳定👠👙🥕。自2007年以来，截至2024年🥬，企业年金的年平均收益率达到6.17%。其间，大部分年份都为正收益🥒💗，只有2008年🥬、2011年💛🥭🍋、2022年3个年度收益为负，最低为-1.83%💗，负收益幅度也较小🍏🤬🧄🌽，表现出较好的抗跌能力和回撤小的特性。