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上涨(zhang)中的追赶：货币(bi)超预期宽松，A股在(zai)上涨中较港股(gu)弹(dan)性更大，当前(qian)货币(bi)“小(xiao)步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅(fu)度(du)。由于A股较(jiao)港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感，AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松(song)区间，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后的收敛(lian)主要来自政策催化，包(bao)括(kuo)货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方面，14/11央(yang)行(xing)意外降(jiang)息开启牛市行情后，15年上半年货币(bi)宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方(fang)陆续(xu)放松限购政(zheng)策，14年9月央行(xing)明确放松(song)首套房认购标准；产(chan)业政策方面，3月两(liang)会上《**工作报告(gao)》明(ming)确将制(zhi)定“互(hu)联网+”行(xing)动计划列(lie)为全年工作重点(dian)。一系列(lie)政策催化下(xia)A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万(wan)得(de)全A涨超200%，同期(qi)恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至(zhi)140。（2）19年初内外部(bu)环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽(kuan)松推(tui)动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面，进入2019年，中美(mei)贸(mao)易摩(mo)擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企(qi)业家(jia)信心，推动(dong)了宽(kuan)货币向宽信用的(de)传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan)，大幅超出市场预期，带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看，要出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式(shi)，后续要关注货币宽松(song)的(de)持续性，即降准降息的节奏(zou)和力度。

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湘财证券指出😠，长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行🩰💞🥝🍍。中维度来看，2025年**工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向💓🧡。短维度来看，目前处于中美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地😡😡，国家已将工作重心转向科技领域，大环境稳定有利于市场上行。

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尽管存在这些谨慎言论💔🤍，但市场对于降息即将到来的信心却在增强。目前已有近70%的投资者押注美联储将在9月开始降息，相比一周前的60%进一步提升。根据芝商所（CME）的预测🥻💖，截至上周五下午，市场认为美联储7月降息的概率约为25%🩳👝🥻🌽。不过，市场几乎完全消化了美联储将在本周的政策会议上维持利率不变。

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数据显示，工(gong)业生产平(ping)稳(wen)增长，装(zhuang)备制造业和高技术制造业增长较快。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增(zeng)长0.61%。

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1、广发证券指出，一揽(lan)子政(zheng)策加码稳市，彰显金融(rong)服务(wu)质效与稳市(shi)目标，市场信(xin)心有望提振。（互联网）券商(shang)业绩底部回暖，但(dan)估值滞涨，存在“抗震性(xing)”，外部风险下内需政策更值期待，建议(yi)重视（互联网）券商等(deng)板块的预期交易属性，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线。

2、家用电器近十年(nian)的累计涨幅仅次于食品饮料，代表性企(qi)业美(mei)的集(ji)团（000333.SZ）2015年以(yi)来累计上(shang)涨292.31%，涨幅领跑行业。三花智控（002050.SZ）、苏泊尔(er)（002032.SZ）、格力电器（000651.SZ）、海(hai)尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）近十年实现(xian)股价翻倍或接近(jin)翻倍。