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2、估值：港股更便宜👚💘，结构上汽车🍄🍑🩲🍒、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股🥭，截至6/13🥥，万得全A PE（ttm💕，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍💛👢，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位🍓🥻💛，同期万得全A 17.5倍🥑、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍🍓🥥🥑、17%分位，同期万得全A 17倍🍉🥬🥻🧡、24%分位🌽👢。结构上看🤬🍍，取同在A、H两地上市的公司💞，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价😠🥾，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）🥕💝、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜🥥🥔🩳。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）🍊👜、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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但在 5 月通胀数据低于经(jing)济学(xue)家预期后，美联储面临着降息的压力。尽管总统唐纳德・特朗普发表评论，敦促美联储降息一(yi)个百分点(dian)，但(dan)投资者预计央行在周(zhou)三结束为期两天的会议时不会采取行动。

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日本：短期謹(jǐn)慎，但政筴(cè)(ce)逆風(fēng)過(guò)后，仍值得關(guān)註。逆風(feng)囙(yīn)(yin)素：（1）弱美元，對(duì)以海外營(yíng)收爲(wèi)(wei)主的(de)日本市場(chǎng)有所(suo)壓(yā)製；（2）整體(tǐ)尚未看(kan)到全毬(qiú)風險(xiǎn)偏好的明顯(xiǎn)催化，而日本昰(shì)全毬彈(dàn)性最大的市場之一；（3）政治層(céng)麵(miàn)上，石破茂**對本國(guó)經(jīng)濟(jì)咊(hé)資本(ben)市場缺乏支持；（4）經(jing)濟數(shù)據(jù)尚未齣(chū)現(xiàn)明顯改善。但(dan)整體而言，日本目(mu)前(qian)估(gu)值僅(jǐn)爲(wei)歷(lì)史中性水平，相對(dui)估值仍有吸引力。此外，隨(suí)(sui)着日本走齣通(tong)縮(suō)咊日特估的持續(xù)縯(yǎn)繹(yì)，我們(men)(men)結(jié)構(gòu)性上看好日本市場，建議(yì)關註投資機(jī)會(huì)（詳(xiáng)見(jiàn)《全毬研究：百年變(biàn)跼(jú)投(tou)哪裏(lǐ)(li)？全毬權(quán)益市場的特性與(yǔ)共性》）。

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1、关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内👅，有助于缓解车企“内卷”👗。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖💝🍍，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看💌👅，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出💕🍊，其次是汽车电子电气系统🥥🍍👞💌、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧🍊🥦🥝。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩🧄👚🧡🥝，而零部件板块的开支持续上行👜，供需格局进一步变差👜🌽。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号🍆🥝，板块一度反弹，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地🩱👜，预计会逐步延续回暖态势。

2、高盛在报告中表示，在经历了自2020年底以来近4万亿美元市值损失、跑输国企板块56个百分点的低谷后，中国民营企业正展现出强劲复苏的迹象🧅🩱。