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股(gu)票：我们(men)认为下半年日股大盘或更多受(shou)美国所代表的(de)全(quan)球市场的影响。日本的外(wai)需股(gu)票（汽(qi)车、机械、半导体、化学等）主要受关税、汇率、全球市场情绪影响，相(xiang)对波(bo)动与(yu)不确(que)定性或较大。与此相对，内需股票（银行、保险、建筑）或(huo)继续(xu)受益于日本通胀的上行带来(lai)的名义内需的扩大。下半年我们认为日股的“最大变数”或“催化材料”来自于政策，7月期间日本将举行(xing)参议院(yuan)选举，届时会(hui)带来政策的不确(que)定性。目前来看，石破内阁对日本经(jing)济、金融市场的支持(chi)政策(ce)甚微，若首相更迭，则(ze)在政策上更多或是利好。

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中国正面临严峻的老龄化问题，心脑血管病🎒、糖尿病、高血压等慢性病的发病率随着人口老龄化的加剧而上升🥕🧄👚🩲。集采🥑💟、医保谈判等政策有望迎来改善修正，同时AI大模型的迅速发展为医药板块带来了潜在重大变革机遇，叠加当前医药板块的估值水平位于历史较低水平🍅🥿🍊👞，板块整体估值或有所修复💝🍊💗👗。

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在这场政策转向博弈中👡🧄，市场与英国央行的预期差正在收窄。尽管总体通胀仍处高位👡🥾🍄👝，但核心通胀趋缓、薪资增速回落🧄、消费疲软等信号，正推动政策天平向宽松侧倾斜。未来一周的通胀数据发布与英国央行政策声明🩳👄，将成为观测英国经济走向的重要风向标。

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2🍈👙、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工👜🤍🥦、电力设备💯💋、电子等行业较A股估值更低🥻。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股🍓🥔🥻👅，截至6/13，万得全A PE（ttm😠🍆🩲💕，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块🍋，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看💖💔🍎，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位💛👙，同期万得全A 17.5倍💕💖🥕🍏👘、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后👞🩰💓，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍🧡😠、24%分位。结构上看，取同在A🥬、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）👘🥬🥝、电力设备（89%）👛、电子（81%）AH估值溢价更高🥻👿🎒，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）🥑🍒🍈🍇💘、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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1、本屆(jiè)愽(bó)覽(lǎn)會(huì)以“中非共(gong)行動(dòng)、逐夢(mèng)現(xiàn)代化”爲(wèi)主題(tí)，圍(wéi)繞(rào)(rao)落實(shí)中非“十大伙伴行動”擧(jǔ)辦(bàn)各類(lèi)經(jīng)貿(mào)活(huo)動30餘(yú)場(chǎng)，廣(guǎng)汎(fàn)涵蓋(gài)中(zhong)非産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)郃(hé)作、綠(lǜ)(lv)色鑛(kuàng)産、基礎(chǔ)設(shè)施、傳(chuán)統(tǒng)醫(yī)藥(yào)、文化産貿、青年創(chuàng)新創業等主題(ti)咊(hé)郃作領(lǐng)域。擧辦30餘場高級(jí)彆(biè)(bie)雙(shuāng)邊(biān)會(hui)見(jiàn)活(huo)動，中非民營(yíng)經濟(jì)論(lùn)罎(tán)、中非電(diàn)影週等6場活動衕(tòng)期擧辦。湖北、重慶(qìng)等(deng)5箇(gè)中國(guó)省區(qū)(qu)市，盧(lú)旺達(dá)、安哥拉等14箇非洲國傢(jiā)擧(ju)辦專場經(jing)貿交流咊推介洽談(tán)(tan)活動，非(fei)洲國傢擧辦專場活動達歷(lì)屆之最。

2、国盛证券研报指出，根据(ju)Pharmaprojects和Citeline的数据，2024年中国有6280种药物处于研(yan)发阶段，与十年前相比增长了1200%。从目前管(guan)线项目数来看(kan)，中国管(guan)线的增(zeng)速已超过美(mei)国，整体管线数目约(yue)为美(mei)国研发药物总数的三分之(zhi)二。