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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票💋，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🥭🩰💞👗，进入增速稳定波动率降低的新时代🥑🩰😈，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🤬💌💕🍄💕，无风险利率持续下行👿，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥻👢。据估算🩱，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🥭👗🌽👙🧄，也会对市场风格的演变起到关键作用💓🧅🥿🥻。这个逻辑之下👘🩱🍌，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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市场分析人士仍对后续政策保持期待(dai)，下一步金融政策仍然有较大的(de)实施(shi)空间。从货币政策看，5月降准之(zhi)后加权平(ping)均存款准备金率约为6.2%。董希淼预计，还有2个百(bai)分点左右(you)的降幅，三季度和四季度(du)仍将可能(neng)继续实施全面降准。随着政策框架不断完善(shan)，存款准(zhun)备金率5%“隐性(xing)下限”将可能打(da)破，存(cun)款准备金工具的政策调控功能将得到更充分发挥(hui)。

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1、展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。资金面上，财政指数的发力和消费的(de)韧(ren)性，使得二季度总需求(qiu)增速进一步边际改善，使得即将到来(lai)的中报业绩期，在科技、消费、中游制造(zao)领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗(chuang)口期成为A股有利的(de)上行动力。从资金(jin)面看，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然(ran)存在，上半年市场(chang)赚钱效应的积累为指数后续突破上行、触发关键正反馈效(xiao)应创造了有利条件(jian)。风格(ge)方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月(yue)科技风格占优的可能性较大。

2、展(zhan)朢(wàng)后市，多方麵(miàn)積(jī)極(jí)(ji)囙(yīn)素會(huì)在2026年至2027年疊(dié)(die)加(jia)，構(gòu)成牛市的覈(hé)心區(qū)間(jiān)。近期A股曏(xiǎng)下力度弱，曏上力度(du)強(qiáng)，也在提示市場(chǎng)更多關(guān)(guan)註長(zhǎng)期(qi)積極囙素。