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從(cóng)(cong)國(guó)會(huì)預(yù)算辦(bàn)公室（CBO）到稅(shuì)務(wù)基金會（Tax Foundation）再(zai)到賔(bīn)夕灋(fǎ)尼亞(yà)大學(xué)(xue)沃頓(dùn)商學院預算糢(mó)型（Penn-Wharton Budget Model），衆多經(jīng)濟(jì)學傢(jiā)(jia)得齣(chū)了一箇(gè)相佀(sì)的結(jié)論(lùn)：特朗(lang)普的標(biāo)(biao)誌性立灋(fa)在未來(lái)十年內(nèi)的(de)成本約(yuē)爲(wèi) 3 萬(wàn)億(yì)美元。

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美国需(xu)求面临(lin)不确定性(xing)，关税风险或逐步(bu)体(ti)现。根据美国密歇根大学数据，2025年以来消费者信心(xin)指数正在持续(xu)走低，叠加部分品(pin)牌已(yi)陆续宣布针(zhen)对美国销售的产品采取重新定价策略以应对关税的影响，我们认为居民消费(fei)需求在2H25或存在一定(ding)放(fang)缓压力。此(ci)外，部分品牌已开(kai)始提前(qian)在(zai)关税缓冲期内(nei)引入新的库存，而(er)从1Q25各品牌业绩会的反馈来(lai)看，新定价策略的执行(xing)或(huo)存在一(yi)定的滞后，我们预计或(huo)对2025年毛利率产生一定(ding)影(ying)响，1Q25业绩会主要上(shang)市公司对(dui)于(yu)2025年指引(yin)较为谨慎。

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4月的贸易战再次提醒我们，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候👜😠👙🩰，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易，回头来看出错率都很高🧡。不过，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落👛🥥。今年2月以来，美国CPI能源分项进入同比下跌区间🥬🧅🍓，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%🍉👜🥔👞💯。一旦后续油价因为供给因素飙升🥕🌽🎒，该抑制作用势必减弱😈。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带来的冲突👙，都可能会影响到减税法案的推进，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间💗🩲🍇。如果从这个角度看问题💔💌，中东的冲突对中国资产未必有负面影响💕🥻🥝。

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华泰(tai)证券研报认为(wei)，此次冲突或将导致伊朗短期(qi)原油产量(liang)及出口下滑，但考虑霍尔木兹海峡与(yu)中东油气(qi)国的共同核心利益紧密相关(guan)，若霍尔木兹海峡运输受阻将(jiang)引发(fa)供应出(chu)现持续缺口的风险，需要(yao)密切关注利益相关方后(hou)续(xu)动态。

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1、然而，现在已经是特朗普总统的第二任期。FTC的鹰派主席丽娜-可汗（Lina Khan）已经离职，扎克伯格与特朗普曾经紧张的关系也已经得到极大改善🍍💘。此前特朗普曾经因为2020年大选失利以及被Facebook全平台封杀🩳，对扎克伯格非常不满，甚至威胁上台之后要把后者“送入监狱”。

2、更值得关注的是结构性变化：中美之间的贸易增速已落后于其各自与其他经济体的往来👞，这为区域协作打开新窗口；区域内服务出口增速已超越货物贸易，但规模仍有巨大提升空间。外商直接投资（FDI）数据显示🍍，东盟FDI存量近2万亿美元💘，但中国投资占比尚不足10%。而自疫情以来，中国对东盟的FDI已经翻倍🍏👙🤬，东盟对华投资亦快速增长🍒🍊💌😠，这表示双向资本流动正加速激活。