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下(xia)周重点关注5月零售数据、进(jin)口价格数据和6月美联储议息会议(yi)，将决定(ding)下周美债和美元(yuan)的走势。预计美联储仍将按兵不动。5月非农报告和通胀报告预计尚不会(hui)改变美联储等待数据的立场，关(guan)注点(dian)阵图年内降息一(yi)次的立场(chang)是否会发生变化。

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這(zhè)波行情什麼(me)時(shí)候會(huì)結(jié)束？前(qian)述(shu)長(zhǎng)期關(guān)註(zhu)創(chuàng)新藥(yào)闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)的行業(yè)人士説(shuō)，這箇(gè)沒(méi)灋(fǎ)説得準。但可以確(què)定的昰(shì)，現(xiàn)在跨國(guó)藥企麵(miàn)臨(lín)專利懸(xuán)崖到(dao)期，必(bi)鬚(xū)(xu)要(yao)儲(chǔ)備(bèi)(bei)足夠(gòu)多的有競(jìng)爭力的“彈(dàn)藥”。以前(qian)都需要大手筆(bǐ)收購(gòu)公(gong)司，現在來(lái)中國“掃(sǎo)貨(huò)”，單(dān)箇(ge)産(chǎn)品的交(jiao)易價(jià)格更低，再加上中國在臨牀(chuáng)研髮(fà)傚(xiào)率上的優(yōu)勢(shì)，都讓(ràng)跨國藥企心動(dòng)(dong)。

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然而🍄🤍🩳💯，市场参与者已习惯了波动💕🍆🥬，而当冲突降级的言论开始出现时，与地缘政治相关的波动往往会迅速消退🍓🍆🍓👿。即使周五尾盘股市下跌🌽🥻，标普 500 指数超过 1% 的跌幅🥑，无论从日内还是收盘来看🍆，都几乎无法阻止已实现波动率的收缩。只要市场继续对最新的头条风险危机有应对策略👚🍏🍒🌽🥒，持有波动率资产可能继续令人失望。

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1、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀👛😈👚，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀🍉，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济💖。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🥻👿，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放😈🥑🎒💌，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前🍊👞，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

2、从资金(jin)流向来看，全球ETF一(yi)直保持资金净流入状态(tai)。晨星数据显示，2014年至2025年4月，全球ETF资金累计净(jing)流入约8.2万亿美(mei)元，2024年更(geng)是(shi)达到了1.5万亿美(mei)元的历史新高，显(xian)示出(chu)投资(zi)者认可ETF的长期投资价值。这(zhe)里面，中(zhong)国ETF市场的增长动力尤为(wei)强劲。晨星数据显示，截至2025年4月末，中国市场ETF资产规模(mo)占亚太地区ETF资产规模的比例为30.7%。从近一年维度看，中国(guo)ETF市场资金净流(liu)入(ru)规模(mo)达(da)1089.2亿美元（约合(he)7844亿(yi)元人民币），位(wei)列亚(ya)太地区(qu)第一。这不仅体现了中国ETF市(shi)场在亚太地区的重要地位，也显示出国内投资者对ETF产品的积极参与和认可。