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恒生科技指数当前估值水平处于历史低位🥑，具备较强的估值修复潜力。随着南向资金持续加仓，2025年1月单月净买入额突破1250亿港元🥔🥬，创下近四年新高🍌💯🌽🍍😠，市场流动性得到明显改善。

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何杰表示，深圳已创新推出“腾飞贷”“科技初创通”等科技金融产品，且国家金融监管部门已开放股份制银行设立金融资产投资公司（AIC），通过AIC基金等形式🍍🍎👛，可与商业银行形成更大规模🍌🥒、更大范围的“投贷联动”，为初创型科技企业注入更多“金融活水”，后续还可推动监管部门降低AIC直投的风险的权重计算，并争取把其他类型的银行也纳入试点范围。

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這(zhè)20隻産(chǎn)品中(zhong)，15隻爲(wèi)跟蹤細(xì)分賽(sài)道(dao)的行(xing)業(yè)主題(tí)指數(shù)産品，主要聚焦在(zai)醫(yī)藥(yào)、科技、化工新(xin)材料、基建運(yùn)輸(shū)、新能源等(deng)賽道。具體(tǐ)來(lái)看，年內(nèi)已清盤(pán)的醫(yi)藥主題指數産品包括：平安中證醫(yi)藥(yao)及醫療(liáo)器械創(chuàng)新指(zhi)數髮(fà)起式、華(huá)泰紫金中證醫藥50指數髮起、工銀(yín)中證創新藥(yao)産業(ye)ETF髮起式聯(lián)接；化工新材料(liao)主題指數産品包括：華夏中證新(xin)材料主題ETF髮(fa)起(qi)式聯接、國(guó)泰(tai)中證新材料主題ETF髮起聯接、華泰(tai)紫金中證細分化工産業主題指數髮起式、滙(huì)(hui)添富中證細(xi)分化工産業主題指數增強(qiáng)髮起(qi)式(shi)；新能源主題(ti)指(zhi)數産品包括：景順(shùn)長(zhǎng)城(cheng)國證新能源車(chē)(che)電(diàn)池ETF聯接、摩(mo)根(gen)中證(zheng)碳中咊(hé)60ETF。

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上涨中(zhong)的追赶：货(huo)币超预期(qi)宽松，A股(gu)在上涨中较港股(gu)弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流(liu)动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价(jia)在上涨(zhang)行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息(xi)开启牛市行(xing)情后，15年(nian)上半年货(huo)币宽松力度进一步增大，央(yang)行(xing)2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产(chan)方面，14年6月开始地方陆续放(fang)松(song)限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购(gou)标准(zhun)；产业(ye)政策方面，3月两会(hui)上《**工(gong)作报告》明确(que)将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重(zhong)点。一(yi)系列政策催化下(xia)A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万得全(quan)A涨(zhang)超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环(huan)境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益(yi)于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心(xin)，推动了(le)宽货(huo)币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准(zhun)，累计下调金融机构存款准备(bei)金率(lv)1个百分点。2/15，央行公(gong)布的1月(yue)社融新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市场(chang)预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看，要出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现(xian)“小步(bu)快跑(pao)”模式，后续(xu)要(yao)关注货(huo)币宽松的持续性，即(ji)降准降息的节奏(zou)和力度(du)。

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1、4、交(jiao)易热度：今年以来更多资金选择(ze)南下流入(ru)港股市场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性(xing)较强(qiang)，当A股成交热度提升，A股表现较港股更优，AH股(gu)溢价指数抬升，反之下(xia)降。背后原因(yin)是由于A、H股投资者结构差异(yi)，A股(gu)散户投资者占比更高，因此当市场风险偏(pian)好(hao)提升时，散户(hu)资金加速入(ru)场，高换手特性放大成交(jiao)，推动A股上涨。今年以来A股交易热度有所下滑(hua)，A股(gu)日均成交(jiao)额从1-2月(yue)1.5万亿(yi)降至5-6月1.2万亿，日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的(de)下滑显示(shi)出当前A股缺乏交易主线，赚(zhuan)钱效应偏弱，市场风险偏不强，而港(gang)股凭借低估值和业(ye)绩优势吸引大(da)量(liang)南下(xia)资金。本轮(lun)南向资金流入始(shi)于2024年10月，春节后(hou)开始加(jia)速，呈现出规模大、速度快的现象，截至6/13，今年南下资金净流入6386亿元，接近去年全年(nian)的(de)7440亿元，日(ri)均净流入61亿元(yuan)，去年全年日均净流入仅30亿元，南下资金买入额占(zhan)港股成交比例30%，较去年24%显著提升。

2、具体板块配置上，AI推理算力及应用🥝、TMT、军工🥑、创新药等细分品种被看好👅👚💋🍈。除A股资产外，港股长期投资价值显著，或成为投资者获取超额收益的重要来源之一🩱。