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下跌中的回(hui)落：美元走(zou)强，外资流出，高外资持股占比的港(gang)股较A股跌幅更深，当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的(de)行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因(yin)类似，均为(wei)强美元之下，外资(zi)加速(su)流出中国资产，而外资占比(bi)更高的港股相比A股受影响更(geng)大，跌幅更深(shen)。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美(mei)元叠加国内经济下行压力加大，外资(zi)加速流出，外资(zi)流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击更大，23年恒生指数(shu)下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预(yu)期(qi)下美元指数和美债利率持(chi)续高(gao)位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更(geng)为受挫，24年5-8月恒生指数(shu)跌(die)-15%，万得全A -10%，AH溢(yi)价指数从(cong)133升至151。当前来(lai)看(kan)，美(mei)元短期走强概率不大，若三季度美丽(li)大法案提高美国债务上限落地(di)，预计将在未来10年增加3.3万亿(yi)美元的美国债务，这意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政(zheng)部回补TGA账户(hu)需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债(zhai)务风险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。

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2、从策略层面来看，此类地缘问题的预测(ce)难度极大，商品市场可能会有(you)应激性反应，股票市场短期(qi)可能局部会有反应，但是由于不可(ke)预测性，很难(nan)成为主(zhu)导市场的主要变量。