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而在国内方面👛🩰🥥，过去几年中，下半年房地产成交面积往往加速下行🍅🥒🍄，加剧了对经济下行的担忧预期💟💕。从目前的数据来看，6月份30个大中城市商品房成交增速的负值进一步扩大，需要警惕今年下半年新房销售增速进一步下滑的可能性🩳。

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华西证券指出，6月25日，国泰君安国际大涨198.39%💔👘😠。从短期来看，主要系资金认可稀缺牌照叠加较小市值的弹性空间。中长期来看，内资券商以中国香港稳定币为契机🥔👝🥭，获得代币化证券的发行、交易👄、清算等新业务机会👅👞，以“出海”搏盈利增长点的路径逐渐清晰。

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相反，经(jing)营负债规模则要复杂些，因为虽然是(shi)债，但相对偏高的经营负债很多时候(hou)意味着公司对上下游的话语权更强，与行(xing)业惯例和公司(si)所处行业地位息息相关(guan)。

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综合以上，行业(ye)配置方面(mian)重点围(wei)绕中报业绩预期增(zeng)速较高或者有所改善(shan)的领域(yu)布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械(xie)（自动化设备）、医药生(sheng)物（化学制药）、国防军工(gong)、有色金属（工(gong)业金属、贵金属、小(xiao)金属(shu)）、计算机等。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🥥，逻辑跟此前几次不同💝🍒🍅。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍆🩳，总需求增速结束三年低迷和下行🥬🤍💋，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🥝🥑🍓🩰，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💓🍍💓，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥝。据估算🍍🥔，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👛😻😻🌽。此外🥿🍆，本轮增量资金的正反馈机制👚，不仅会对市场走势产生显著影响🥦👞，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🥬🥝💗🍓💌，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💗，是重要的选股方向

2、全球降息(xi)空间再(zai)度打开，A股“稳中向好”延续。海外方面，尽管美联储内部分歧(qi)仍较大，但(dan)随着地缘风(feng)险降温和油价回落，市(shi)场已开启降息交(jiao)易(yi)；国内方面，受益于中长期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐(zhu)渐抬(tai)升。本(ben)周A股成交放量和(he)赚钱效(xiao)应抬升，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上(shang)沿。展望后市，汇率对(dui)我国货币政(zheng)策的制约明显减弱，国内政策“稳(wen)增长”也需要宽松的货币环境(jing)，国内外降息空间打开将有(you)利于推动A股估值的抬升。