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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置😡💟👠🤬。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求💕，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济💖🩱🩳。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🥦，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归💔，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前🥝💞😠🥬，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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2、估值：港股更(geng)便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行(xing)业较A股估值更低。从估值(zhi)绝对水平来看，多(duo)年来港股持续(xu)低于(yu)A股，截至6/13，万得(de)全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比(bi)成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生(sheng)科技的20倍(bei)。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处(chu)历(li)史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近(jin)10年12%分位，同期(qi)万(wan)得全A 17.5倍(bei)、35%分位，4月初经历关税冲击的下(xia)跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍(bei)、24%分位。结构上看，取(qu)同在A、H两地上市的公司，通过整体法计(ji)算行业PE，并以“A股行业PE/港股行(xing)业PE-1”衡量(liang)某一(yi)行业A股相对港股的估值溢(yi)价，其中汽车(che)（134%）、军工（107%）、电力设备(bei)（89%）、电(dian)子(zi)（81%）AH估值溢价(jia)更高，即港(gang)股相对A股更便(bian)宜。商(shang)贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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“十多年前，欧美检测产品的价格让很多非洲国家和地区望而却步🥝🥦💌，现在越来越多质量更好🩳💯、价格更低、操作更简便的检测产品进入当地🌽👛，让精准检测更加可及。”在本届博览会的展台前🍇🥔，圣湘生物非洲大区总监王俊表示。

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马宗明认为🥑🎒🥬🤍，小家电上市公司为抢占市场，将大量资源投向营销端🥿🍌，导致研发投入不足💓、盈利空间被严重压缩🥭💕🍒。同时，高库存与应收账款压力使得公司更注重短期资金周转和销量增长，无暇顾及ESG长期投入，形成了对ESG重视不足的现状💛。实际上👜🥭🩳🥿，提升ESG表现对于小家电公司未来发展具有战略价值，可从市场拓展、竞争力塑造🥻🍇、风险防控方面，全方位推动行业高质量发展👄。

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1、今年涨幅明显的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性，后续有望延续。策略视角看新消费和创新药两个大幅上涨的板块💟💋🥬，在过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期🧡，估值下修到价值洼地区间😈。上涨逻辑上和去年具有连接性和一致性，因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转逻辑，后续行情有望延续。

2、美国出租车公司安飞士（Avis）一度在纽约排名第二，他们打出了一个著名的广告语：“我们是老二，我们更努力😈🥭💋。”对无数现代女性来说，她们的处境或许也可以这么说：“我们是第二性，我们更努力。”那与其说是智商决定的，不如说是因为她们清楚地知道自己没有退路。