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2025-06-24 08:34:09 作者:陈多多

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优🧡,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🍋👝,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭🍇🥔👄,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🍇💓🩱,恒生指数21年全年下跌-14%💟🍊🤍。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨🍋🧅,此外有色金属🩳🥭🍊、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%🥥🩱🍑,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A💞🥑、H行情分化的重要原因之一🥦。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度🥦🥝,若价格水平快速回升🥻💌🍎🍆,A股业绩优势放大,有望相对港股走强👡👚🥝,但短期概率不大🧡🧅🍋🌽。此外,关注美联储降息预期🎒💛,若降息时点持续延后👞🎒🥕😠🥔,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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国产一区二区精品久久 ,2🍑、估值:港股更便宜👅😻👢,结构上汽车🥒🍎、军工🌽🥿、电力设备🍉🥑🍅、电子等行业较A股估值更低🍄。从估值绝对水平来看,多年来港股持续低于A股,截至6/13🍋,万得全A PE(ttm🧄🥝😈,下同)19.3倍,上证指数14.6倍🥾😡🥾🤬🌽,沪深300 12.7倍👅🍋🥥,均显著高于恒生指数10.6倍👜💞,对比成长板块💗🍈🍏🥦👅🍇🍈🥻,创业板指当前PE 31倍,高于恒生科技的20倍🥻。从相对水平来看,今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🥬💗🧡。年初恒生指数PE 8.7倍,处近10年12%分位💓,同期万得全A 17.5倍🍈👙、35%分位🍏,4月初经历关税冲击的下跌后💔💯🤍💞💓,恒生指数PE 8.9倍😈、17%分位🍍🍑,同期万得全A 17倍🧡、24%分位。结构上看🩰,取同在A💗💛、H两地上市的公司🥦🥑🥔,通过整体法计算行业PE🥝🍈,并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🍅🥥😡,其中汽车(134%)🧄💝😡👄🍆、军工(107%)👜💟💝🍌💕、电力设备(89%)、电子(81%)AH估值溢价更高👚,即港股相对A股更便宜🧄💋👜。商贸零售(-43%)🥦💝🥿、家电(9%)🎒💓😻🍇、银行(12%)🥑🥦🍓👡、有色金属(18%)、医药(23%)溢价较低👢👛🥝。

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