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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🩱🥑👗🥾，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🧅😠。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强😠💞👝。A股经历13年TMT牛市后😠💌，14年回调盘整🥑😈💛🩰，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🍆🍇、地产放松👝、 “互联网+”产业政策催化💔。其中货币方面👝👿🥦，14/11央行意外降息开启牛市行情后👞👞👙，15年上半年货币宽松力度进一步增大😠，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策💗💝🥬🍒，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍊；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👛🥦。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍏🤬😠🥭，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🥿，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🩳💕👠，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🤍，进入2019年🥬🥝🥿，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥒；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥾💘。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍊，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🥑🩳🎒。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🥕👚，AH溢价指数从115升至128🥕🍑🍓。当前来看🩳🤬🥥，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性👞🩰🥥👙，即降准降息的节奏和力度。

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作(zuo)爲(wèi)A股調(diào)味品行(xing)業(yè)龍(lóng)頭(tóu)企業，海天味業近日正式啟(qǐ)動(dòng)港股全毬(qiú)髮(fà)售相關(guān)工作。本次髮售時(shí)間(jiān)定于6月11日至6月16日(ri)，預(yù)計(jì)(ji)6月19日在(zai)港交所主(zhu)闆(bǎn)掛(guà)牌(pai)上市。

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1、这里我们分享一个判断(duan)中短期市场方向的视(shi)角：判断中短期市(shi)场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。之(zhi)所以这样，一方面是因(yin)为(wei)，稳(wen)定资本市场政策为A股提供(gong)了(le)宏观扰动的“隔离墙”。另一方(fang)面，25年7月前、25年剩余时间以(yi)及2026年，宏观主要矛盾各不相同(tong)。25年7月(yue)前经(jing)济韧性(xing)主要来自(zi)于(yu)外需韧(ren)性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升；2026年(nian)重点看(kan)供需格局改善。后续(xu)宏观主要矛盾面临多次切(qie)换(huan)，目前(qian)不到(dao)能(neng)够发酵稳定(ding)需求预期的阶段。这种情况下，宏观变化推动市场上(shang)下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨(zhang)板块(kuai)的节(jie)奏一致。

2、5月份，一線(xiàn)(xian)城市新建商品住宅銷(xiāo)售(shou)價(jià)格衕(tòng)比下降1.7%，降幅(fu)比上月(yue)收窄0.4箇(gè)百分點(diǎn)。其中，上海(hai)上(shang)漲(zhǎng)5.9%，北京、廣(guǎng)州咊(hé)深圳分彆(biè)下(xia)降4.3%、5.8%咊2.6%。二、三線城(cheng)市(shi)新建商品住宅銷售價格衕比分彆下降3.5%咊4.9%，降幅分彆收窄0.4箇(ge)咊0.5箇百分點。