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3、投资(zi)者结构:港股机构投资者占比更高(gao),外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资(zi)寻求中国资(zi)产配置(zhi),港股较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%,机(ji)构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机(ji)构化程度更深,根据港交所披露的最新数(shu)据,2020年(nian)港股机构投(tou)资者占比(除(chu)做市商)达57%,其中海外机构投资(zi)者占比36%,海外个人投资者(zhe)占(zhan)比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影响,历史上看AH溢价指数(shu)与美元走势(shi)高度相同,美元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行,主(zhu)因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更(geng)为(wei)开放和便捷,由于没有(you)外汇管制,监管规则(ze)与国际(ji)接轨,外资(zi)进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受(shou)益。今年以来市场对美国(guo)债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元(yuan)资(zi)产遭受大幅(fu)抛售(shou)和价格下跌,东(dong)稳西荡下(xia)外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制率先受益。从(cong)个股层面来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机构持股占比越(yue)高,AH股溢价率越低(图表13)。典(dian)型如家电行业(ye)中,美(mei)的集(ji)团外资持股占比68%(由于(yu)无法获取准确数据,这里以国(guo)际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信家电(dian)外资持(chi)股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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