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三昰(shì)堅(jiān)持重點(diǎn)突破，樹(shù)立標(biāo)桿(gǎn)(gan)。“先落地、再推廣(guǎng)”昰(shi)改革的寶(bǎo)貴(guì)經(jīng)驗(yàn)之一。在推進(jìn)綜郃(hé)改革中，要強(qiáng)化(hua)“以點(dian)帶(dài)麵(miàn)”思維(wéi)，集中資源力量，選(xuǎn)擇(zé)(ze)重點(dian)區(qū)域，對(duì)(dui)覈(hé)心任務(wù)(wu)、關(guān)鍵(jiàn)任務予以單(dān)點突破，形成示範(fàn)傚(xiào)應(yīng)。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股(gu)在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股散户投资者占比更高，因此对流动(dong)性和资金变化(hua)更为敏感，AH溢价在上(shang)涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区(qu)间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化(hua)下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回(hui)调盘(pan)整，AH溢(yi)价指数从(cong)13年高点(dian)112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化，包(bao)括货(huo)币宽松、地产(chan)放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方(fang)面，14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放(fang)松首(shou)套房(fang)认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全年工作(zuo)重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%，同期(qi)恒生指数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指(zhi)数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流(liu)动(dong)性宽(kuan)松(song)推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领(ling)导人在(zai)G20的(de)会面，进(jin)入(ru)2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心，推动了(le)宽货币(bi)向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准，累计下(xia)调金(jin)融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数(shu)从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松(song)加码(ma)，今年以来货(huo)币(bi)政策节奏(zou)上呈现(xian)“小(xiao)步(bu)快跑”模式(shi)，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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今年涨幅明显的创新药(yao)和新消费等板块具有典型的(de)“困(kun)境反转”属性，后续有望延(yan)续。策略视角看新消费和创新药两个大幅(fu)上涨的板块，在过去两年时间都经历(li)了震荡调整和蛰伏期，估值下修(xiu)到价(jia)值洼地区间。上涨逻(luo)辑上和(he)去年具有连接性和一致性，因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反(fan)转逻辑，后续行情有望延续。

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