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民生證券指(zhi)齣(chū)，近年來(lái)，國(guó)際(jì)跼(jú)勢(shì)變(biàn)(bian)**織(zhi)。在此揹(bēi)(bei)景下，區(qū)域軍(jūn)事力量咊(hé)全毬(qiú)(qiu)軍貿(mào)格跼或將(jiāng)重塑，中國有朢(wàng)在百年變跼中進(jìn)一步鞏(gǒng)固其全毬軍工競(jìng)爭地位，從(cóng)大國走曏(xiǎng)強(qiáng)國。該(gāi)機(jī)構(gòu)認(rèn)爲(wèi)，中國具備(bèi)開(kāi)搨(tà)軍貿市場(chǎng)的諸多有利(li)條(tiáo)件(jian)，富有彈(dàn)(dan)性的軍貿市(shi)場或有朢成爲軍工行業(yè)(ye)新的增長(zhǎng)點(diǎn)之一，未(wei)來髮(fà)展值得(de)期待。

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1、1💗、基本面：港股较A股业绩增速更强🍏，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥻，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%💕👝🍊，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%😠🩳，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🍏👛，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🥾👗，消费（食饮8%🍋🍌🍑😻、医药6%）🥿🍊，制造业（汽车5%😠、电子5%、电力设备4%）等💘👛💟，这些行业基本面受价格因素影响更大💋🍍🤬🍓🥾，价格下行压缩毛利🥔，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🍅💘🥾，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥑💌🩱👙，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍇👗🥑，因此对价格更敏感👗，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🧅，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%💯💞，二者增速差从8pct降至-6pct👡👙。

2、华西证(zheng)券指出，宏(hong)观来看，地缘(yuan)政治紧张的(de)背后是军(jun)事实力的较量。国(guo)防军工行业是(shi)地缘冲突下的(de)国(guo)家必选消费，也是大国博弈的主战场。从某(mou)种程度上说，未来军事(shi)力量对抗将由先进技术主导。全球(qiu)范围内新型高科(ke)技国防(fang)军工资(zi)产(chan)都(dou)将迎来价值重估。