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展(zhan)望下半年，虽然绝(jue)对收益近期或受到风险偏好的约束，我们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度。主要利好的因素包括：（1）周期上，与美国的经济动能差有望进一步(bu)收敛；（2）结构上，有望在全(quan)球资金(jin)再配置中受益。关税层面，虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大(da)（Euro Stoxx 19%的营收来自于美(mei)国），但我们的行业分析(xi)师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前(qian)看，需要(yao)注(zhu)意来(lai)自盈利端的风险，一是美国和全球经(jing)济增长是否边际放缓，及其幅度，二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力。同时，欧(ou)元的升值也(ye)给以美元计价(jia)的营收增长带来压(ya)力（Euro STOXX 一半以上的(de)营收(shou)来自欧洲以外地区）。特朗普签署行(xing)政令要求大幅削减(jian)美国处方药价格，也可能对欧洲市场盈利影响较大（生物医(yi)药占2024年(nian)欧洲市场整体利润的(de)13%）。行业方面，我们(men)仍然看(kan)好受财政政策利好的银行和国防领域，以(yi)及偏防御且也能(neng)在(zai)财政转(zhuan)向中(zhong)受(shou)益的(de)公用事业和电信(xin)，整体仍然以(yi)政策驱动内需为主线(xian)。

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展(zhan)望后(hou)市，国元证券(quan)表示，白酒方面，去库存、稳渠道、促消费是白酒行业主(zhu)线(xian)，当前白酒需求暂(zan)时承压(ya)，建议关(guan)注护城河宽阔，品牌、渠道力领先，韧性强的高端酒企，以及竞争格(ge)局较好、势能向上的区域(yu)领先酒企。大众品方面，啤酒消(xiao)费逐渐(jian)进入旺(wang)季；休闲零食、能量饮料等细分(fen)赛(sai)道(dao)景气(qi)度高；餐饮供(gong)应(ying)链(lian)逐渐修(xiu)复；乳业上游供给端原奶价格(ge)底部企稳(wen)，龙头乳(ru)企韧性(xing)较强。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更(geng)高，外(wai)资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资(zi)寻求中国(guo)资产配置，港(gang)股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4，A股投资者结(jie)构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资(zi)占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度(du)更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股(gu)机构投资(zi)者占比（除(chu)做市商）达57%，其(qi)中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资(zi)占比超40%。高(gao)外资占(zhan)比也导致港股相(xiang)比A股更易受(shou)海(hai)外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价(jia)下行，主因国际资本寻(xun)求中国资产配置，港股相比A股(gu)制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制(zhi)，监管规则与国际接轨，外资进入港(gang)股市场更便利，因此(ci)在外资加(jia)速流入中国权益市场时(shi)，港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和(he)价格下跌，东稳西(xi)荡下外资(zi)加速流入中国市场，港(gang)股凭借(jie)低(di)估值、业绩改善、更开放的金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看，同时(shi)在A、H上市的企业，外资机构(gou)持股占比越高，AH股溢价率越(yue)低（图表13）。典型如家电行业中(zhong)，美的集团外资持股(gu)占(zhan)比68%（由于无法获(huo)取准确数据(ju)，这里(li)以国(guo)际中介机构持股(gu)比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例(li)偏(pian)低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、SK电信首席执行官（CEO）柳永相在今年3月于西班牙举行的“移动通信世界大会（MWC） 2025”上表示，将与全球技术合作伙伴共同建设配备6万个GPU的超大型AI数据中心。