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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港(gang)股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港(gang)股业绩增速显著强于A股,2024年全(quan)部港股(gu)归(gui)母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累,核(he)心在于A股的行(xing)业特(te)征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这些行业基本面受价(jia)格因素(su)影响更大(da),价格下行压缩毛利,进而影响盈利表(biao)现。相(xiang)比(bi)之下,港股除金融外,行业主要集中于周(zhou)期(石化20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细分领(ling)域(yu),包括腾讯(xun)、网易、美团等互联网巨头,消费(fei)、制造等行业占比不高,行业属性(xing)导致(zhi)了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小(xiao)。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此(ci)对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净(jing)利润同(tong)比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。
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5月份🥻👅🥦,全国服务业生产指数同比增长6.2%,比上月加快0.2个百分点。分行业看,信息传输、软件和信息技术服务业,租赁和商务服务业🥑😻🥾,批发和零售业生产指数同比分别增长11.2%💌🍓、8.9%🥭🥑、8.4%,分别快于服务业生产指数5.0、2.7、2.2个百分点💔💖。1-5月份,全国服务业生产指数同比增长5.9%。1-4月份,规模以上服务业企业营业收入同比增长7.2%。5月份,服务业商务活动指数为50.2%,比上月上升0.1个百分点🥿🍇🥝;服务业业务活动预期指数为56.5%,上升0.1个百分点。其中😡,铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间👜。
1、
2、③下跌(die)中的收敛或来自美联储加息或推迟降(jiang)息,美元走强(qiang),外资流出,外(wai)资持股(gu)占比更(geng)高的港股跌幅更深,当前债(zhai)务风险担忧(you)下,美元走强短期概率不大。
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