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关注(zhu)汽车行业“反内卷”语境(jing)下零部件(jian)行情的持续性。6月10日起，多家(jia)头部车企(qi)宣布低供应(ying)商支付账期统一缩短到60天以内，有助(zhu)于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来(lai)汽车上下游环(huan)节的(de)盈(ying)利触底后均有(you)回(hui)暖，但竞争(zheng)格局出现了较大分歧。分(fen)细分领域来(lai)看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其(qi)次是汽车电子电气系统(tong)、轮胎(tai)轮毂。下游整(zheng)车和中上游零部件(jian)板块的(de)行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车(che)行业集中度趋稳并体现出(chu)安(an)全壁垒，零部(bu)件集中度持续下(xia)滑(hua)、竞争环境进一(yi)步加剧。2024年以来乘用车板块的资本(ben)开支(zhi)/折旧(jiu)摊销一(yi)度收缩，而零部(bu)件板(ban)块的开支持续上行，供需格(ge)局进一步变差。此次整车环节(jie)向中(zhong)上(shang)游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供(gong)需压力，意味着积极信号，板块一度(du)反弹，后续则(ze)要观察下(xia)半年汽车行业“反内(nei)卷”的(de)举措落地，预计会(hui)逐步延续回暖态势(shi)。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的(de)收入和利润难以保(bao)证，但自(zi)由现金流充沛(pei)的企业，既可以延续(xu)其分红表(biao)现，也可以通过自由现金流积(ji)累(lei)转化(hua)为新(xin)增的资本(ben)开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向(xiang)提(ti)供三(san)个(ge)视角：①稳定视角下，关注盈(ying)利和(he)分红稳健的银行；受益于长久期(qi)价值和改革红(hong)利推升估(gu)值弹性的港口、公路；补贴政策推(tui)动下(xia)，兼具高股息+内销经营基本面延续改善(shan)的(de)白电龙头。②改善视角下，关注受(shou)去库存和需求复苏(su)支撑的工业金(jin)属；预(yu)期走出底部，高分红保障+经营稳健的(de)白酒。③进攻弹性视角下，关注(zhu)存量项目(mu)进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长(zhang)行情或将(jiang)进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比(bi)-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已(yi)上行至(zhi)1.8%。叠加央(yang)行优化两项支(zhi)持资本市(shi)场的货币(bi)政策工具、支持中央(yang)汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长(zhang)行情或将进(jin)一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相(xiang)比主(zhu)板（10%）或表现出更(geng)大的优势(shi)。行业关注(zhu)自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库(ku)、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信(xin)（算(suan)力服务+卫星(xing)通信）。

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1、再次提示，港股昰(shì)潛(qián)(qian)在牛市中(zhong)的領(lǐng)漲(zhǎng)市場(chǎng)。1. 港股已成爲(wèi)中國(guó)金螎(róng)外循(xun)環(huán)(huan)的關(guān)(guan)鍵(jiàn)環節(jié)。A股代錶(biǎo)(biao)性資産(chǎn)登陸(lù)港股已成趨(qū)勢(shì)。疊(dié)加港股互聯(lián)網(wǎng)、新消(xiao)費(fèi)、創(chuàng)新藥(yào)(yao)本就有更強(qiáng)的代錶性。港股(gu)正在成爲第一箇(gè)(ge)中國全品類(lèi)龍(lóng)頭(tóu)的代錶性(xing)市(shi)場。2. 港(gang)股國企高股息昰保險(xiǎn)擧(jǔ)牌的(de)重點(diǎn)方曏(xiǎng)。3. 內(nèi)外資共振定價(jià)“中(zhong)國戰(zhàn)(zhan)畧(lüè)機(jī)遇期堦(jiē)段”，港股昰兩(liǎng)(liang)類資金的交集。

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