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1、上涨中的追赶:货币超预期宽松👗🍉,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”👞,关注后续降准降息节奏及幅度👘💌💋。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年🍍🥕。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👠,14年回调盘整💛,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松🍋👗🩰、地产放松、 “互联网+”产业政策催化💗😈。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大🍎,央行2👘、4月两次降准🍒,3👢、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准🧅🍎🧄;产业政策方面👝👅💓💝,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🤍🩰👢。一系列政策催化下A股持续上涨🍊,14/7-15/6万得全A涨超200%🍆,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好💘😠💔,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹🥦👙。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🩳💟🍉,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段💛;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导👛😠,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥥💋🧅。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍊🥑,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情🥔💘。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍅👞,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码😡👝,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。
2、拉长时间维度看,作为企业职工的养老钱和中长期资金🍍👿🍅,企业年金基金长期业绩表现相对稳定。自2007年以来,截至2024年🍒,企业年金的年平均收益率达到6.17%。其间,大部分年份都为正收益🥭🍋,只有2008年、2011年、2022年3个年度收益为负,最低为-1.83%👅🧅🍏,负收益幅度也较小🥿💔🍈,表现出较好的抗跌能力和回撤小的特性👗🧅。
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