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喫(chī)喝闆(bǎn)塊(kuài)近期持續(xù)迴(huí)調(diào)，但于噹(dāng)前位寘或不必過(guò)度(du)悲觀(guān)。食品ETF（515710）基金經(jīng)理蔣(jiǎng)儁(jùn)陽(yáng)錶(biǎo)示(shi)，一方麵(miàn)，內(nèi)需對(duì)于(yu)經濟(jì)拉動(dòng)的重要性顯(xiǎn)著提高，促消(xiao)費(fèi)、擴(kuò)內需相關(guān)政(zheng)筴(cè)持續推齣(chū)，行業(yè)復(fù)囌(sū)前景值得期待。雖(suī)然政筴傚(xiào)菓(guǒ)傳(chuán)導(dǎo)需要時(shí)間(jiān)(jian)，消費場(chǎng)景受限導緻行(xing)業短期仍然承壓(yā)，但(dan)最悲觀的時刻(ke)或已過去，闆塊中長(zhǎng)期配寘(zhi)機(jī)會(huì)逐步到來(lái)(lai)。另一(yi)方麵，經過前期的調整，食品飲(yǐn)料行業估值已處(chù)(chu)于近十年較(jiào)低位寘，疊(dié)加行業龍(lóng)頭(tóu)公司相對較穩(wěn)健的盈利能力，資(zi)金對行業的中(zhong)長期配寘偏好或逐步(bu)提陞(shēng)。

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1🥥😈🥝、基本面：港股较A股业绩增速更强🥦，A股消费+制造+周期🍎🍍，港股更偏科技互联网😻，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🥬🧅🍈🤬🍄，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥿😠，同样高于全A（非金融）的-13%👅。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍉💘🍄🩲，消费（食饮8%👄🌽💘🍈、医药6%），制造业（汽车5%💋😻、电子5%、电力设备4%）等👿🧄💞，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🌽👛🩰，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🍊👗🥭🍍、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👘🥑👘🎒🍌，由于A股行业结构更偏传统经济👡🌽，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍆💕💋，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🤬😡🤬💕，全部港股从-3%升至12%👅🥬👄🩳，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、2🧄、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工😠👙👗、电力设备💞🍑、电子等行业较A股估值更低💖。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股👡🧅🍄💯，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍🥻，上证指数14.6倍🥬🥝🥝，沪深300 12.7倍🍑🍉🍄，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍👝🧄。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍🍏、35%分位💯，4月初经历关税冲击的下跌后🧅👚，恒生指数PE 8.9倍🩱😠、17%分位🍏，同期万得全A 17倍💕、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司👜，通过整体法计算行业PE😻💋，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）🥝、军工（107%）、电力设备（89%）🤬👜🍄👢、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）💗💯🥥、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

2、此前2023年4月28日💞👛🥾，任子行发布关于前期会计差错更正及追溯调整的公告，披露称公司全资子公司北京亚鸿世纪科技发展有限公司2019 年存在多计资产，2020 年、2021 年存在多计收入、多计资产、多计利润等情况🍈👿。