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近(jin)期沪深300风险溢价回落至4月以来(lai)最(zui)低(di)水平,风险偏(pian)好进一步回升还需要经济基本面或(huo)增量政策的持续(xu)发力,6月18日陆(lu)家嘴论坛将成为重要政(zheng)策观(guan)察窗口。本次论坛期间中央金融管理部门将发布若(ruo)干重大金融政(zheng)策,投资者对此抱有积极(ji)预期,有望呵护股市风险偏好,助力A股“稳中(zhong)有涨”。
1、上涨中的追赶:货币超预期宽松🍅💋🥝,A股在上涨中较港股弹性更大💝🥥,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度🍊。由于A股较港股散户投资者占比更高👘💖,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👘🩲🍎🍍,分别为14-15年和19年😠👗💔🍓。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💟👢👠。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥥🥔👜。之后的收敛主要来自政策催化😈🩲👠,包括货币宽松👜🥥🍍、地产放松💋🥾🍑、 “互联网+”产业政策催化🥝🩲。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2🍈、4月两次降准🤬💕🍌😻,3💔💓👘、5月两次降息🍎🩳👄🥾;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策🥾👗🍓🩲,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👿🍓。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%🥑💔,同期恒生指数涨幅仅18%🥑🩱🧄🥑,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用🩱👅🩱,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面💘👜,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看🎒👅🥻🥭,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👜👜💞🧅🥒,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🥔💕,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍋🍋🍄🍉,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128👙。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性👢,即降准降息的节奏和力度💌。
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