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随着百年变局加速演进，国防军工投资逻辑(ji)持续强化，“强国必先强军，军强方能国安”！华福证券直言“发展国防军工或为未来(lai)重中之(zhi)重”，国防军(jun)工板(ban)块或已进入击球区间。华泰证券也指出，国防军工行(xing)业有望迎来新一轮高(gao)景气周期。

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国际局势变**织，全球军费开支增长明显。瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）发布的报告显示🥦👢🍆，2024年，全球军费开支增至约2.72万亿美元，比2023年实际增长9.4%🍏，创下自冷战结束以来最大增幅。

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3👅🤬🥭👠🥕、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动🍑💕，美元走弱，外资寻求中国资产配置🥬💗，港股较A股率先受益👙😈🎒🥻。截至2024Q4🥕🥑👢，A股投资者结构中散户占比66.7%🍊🩰💖，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深😻，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%🥭🍊😈，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%💝🥭。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🥿💖，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行🍓，主因国际资本寻求中国资产配置🩳，港股相比A股制度更为开放和便捷🍈，由于没有外汇管制👚🍋，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌👡🩳💋💞，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值🥦👅👚、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高👗👅，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中🩰🍅👅，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）😈😠👛，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%🩱👚🍊。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长🍑🍑。红利方面😻🍉👗💛🥔，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业👙，既可以延续其分红表现🥑🤬，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支👅🍌，获得ROE的抬升🍑🍑👞，享受更多成长性🩳🥝💝。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行👠👘👿；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头🧡👞🩰。②改善视角下🥔👄，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部🩳，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商👡🥦。小盘成长方面👄💌👡，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强🧅，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升🩳，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控💝，包括电子（算力💔🍊🥥🩰🤍、半导体设备😻👄🍈、芯片）、信息化（数据库👘、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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1、受外圍(wéi)跼(jú)勢(shì)驟變(biàn)影響(xiǎng)，全毬(qiú)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好降(jiang)低，A股科技題(tí)材悉數(shù)迴(huí)(hui)調(diào)(diao)。金(jin)螎(róng)科技闆(bǎn)塊(kuài)震盪(dàng)(dang)走低，成份股跌多漲(zhǎng)少，共計(jì)8股逆市上(shang)漲，其中四方精創(chuàng)領(lǐng)漲5%，恆(héng)生電(diàn)子、恆寶(bǎo)股(gu)份、銀(yín)之傑(jié)等拉漲踰(yú)3%。下(xia)跌方麵(miàn)，楚(chu)天(tian)龍(lóng)偪(bī)近跌(die)停，兆日科技(ji)、東(dōng)信咊(hé)平、恆銀股份等跌超6%。

2、净流入方面(mian)，恒生创(chuang)新(xin)药ETF（520500）同(tong)样备受资金瞩目。6月5日以来，产品已连续7个交易(yi)日获资金净流入，带动基金份额与规模分别达3.95亿份(fen)、6.50亿元，刷新(xin)2024年(nian)12月16日成立以来新(xin)高。（数据来源：交(jiao)易所(suo)、Wind，数据截至2025/6/13）