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A股换手(shou)率、成交额上行。截至6月27日，上证A股换手率五日均值月(yue)环比上行0.21个百分点至(zhi)1.03%；沪深两市(shi)日成交额五日均值月环比上行33.5%。

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“6月(yue)脉冲”在本周集中演绎(yi)，主因是(shi)人民币的不断升值。我们在近期报告中反复强调这一(yi)点(dian)：自24年12月开(kai)始人民币汇率与(yu)万得全A走势在绝大多(duo)数时间内同步，汇率(lv)成为了决定大势的(de)主变量。结构上也同样沿着我(wo)们及近期提示的“弹性”+“位置”的思(si)路演绎：低位高弹性行业如TMT、军工、电新等表现亮(liang)眼。汇率将决定后续脉冲行(xing)情的延续性：短、中(zhong)、长(zhang)期维度下(xia)，均是乐观因素占优。

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本週(zhou)（2025.06.23-2025.06.27，下衕(tòng)）A股強(qiáng)勢(shì)上漲(zhǎng)，北證50週度上漲6.84%、領(lǐng)漲(zhang)主要寬(kuān)基指數(shù)。交易情緒(xù)方麵(miàn)(mian)，市(shi)場(chǎng)強勢上漲伴隨(suí)成交量穩(wěn)步擡(tái)(tai)陞(shēng)(sheng)，量能指(zhi)標(biāo)轉入積(jī)極(jí)區(qū)間(jiān)(jian)，截至週(zhou)五（2025.06.27，下衕），量(liang)能擇(zé)(ze)時(shí)指標僅(jǐn)北(bei)證(zheng)50維(wéi)持謹(jǐn)(jin)慎觀(guān)點(diǎn)(dian)，其牠(tā)主要寬基指數轉爲(wèi)看多信號(hào)。股指期貨(huò)基差方麵，本週各大(da)股指期貨主力郃(hé)約(yuē)基(ji)差均有收(shou)窄，對(duì)衝(chōng)成本（年化(hua)）均有減(jiǎn)小。資金麵方麵，ETF資金齣(chū)現(xiàn)止盈，股票(piao)型ETF資金(jin)整體(tǐ)呈現淨(jìng)流齣，科創(chuàng)闆(bǎn)(ban)、中小盤(pán)爲ETF淨流齣主要方曏(xiǎng)。

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4😻、策略：上半年供给增幅明显🥻，但外循环对内需形成有效补充，从而支撑库存下降🍓👿😡🍆。下半年内需和外需结构可能会发生改变🍉，但总量上仍有支撑，并且新增产能已于上半年集中投产，下半年新增产能计划不多，供给虽在高位但增幅有限👝，因此供需矛盾并不突出，总库存缓慢下降，价格中枢随成本变化而移动😠🍌👙。

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1、结合细分领域中(zhong)观指标来看，受益于行业供需(xu)改善，面板价格小幅回暖，光学(xue)光(guang)电子业绩(ji)有望(wang)持续；算力(li)需求(qiu)持续高景气(qi)，中高端芯片需求旺盛，存储器供(gong)不应求，价(jia)格大(da)幅上涨，DDR4价(jia)格季(ji)环比超150%，4月中国半导体销售(shou)额同比趋势向(xiang)上(shang)、5月集成电路产量及出口量攀升(sheng)，半导(dao)体中报业绩有望延续较高增长。二季度通讯器材零售同比持续较高(gao)速增长，预计智(zhi)能手机出货量边际回暖，消费电子盈利或边(bian)际改善。5G用户渗透率提升与云计算业(ye)务扩张，1-5月电信(xin)主营业务收入同比增幅持续(xu)扩(kuo)大，运(yun)营商(shang)盈利(li)有望保持稳健增长。伴随AI应用(yong)商业(ye)化加速落(luo)地，信创与国产替代(dai)加速(su)，1-4月软件产业利润同比增幅扩大至14.2%，叠加低基数效应，二季度盈利(li)或超预期。

2、大类因子表现来看👚，本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%、0.37%😡🍇；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%😻🧅🥻，市场表现为小市值风格👝🩰👄；盈利因子获取负收益-0.30%；其余风格因子表现一般🩲🧅😻。